BV1SJTz67Efx · 浑水摸鱼清源1 00:00:00,060 --> 00:00:04,719 迈克尔·伯里是一位极具争议但深具价值的投资人 2 00:00:04,719 --> 00:00:06,339 相信大家现在都已经很熟悉了 3 00:00:06,339 --> 00:00:10,050 但他目前不再管理四名其他投资者的基金 4 00:00:10,050 --> 00:00:12,789 所以我们无法得知他在投资组合中的操作 5 00:00:12,789 --> 00:00:16,359 他持有的资产以及每个季度的交易动向 6 00:00:16,359 --> 00:00:20,199 但他仍管理着自己的子栈私人投资组合 7 00:00:20,199 --> 00:00:23,039 许多人在X平台分享了他的投资组合 8 00:00:23,039 --> 00:00:25,239 他持有的资产和正在买入的标的 9 00:00:25,239 --> 00:00:26,339 所以在今天的视频中 10 00:00:26,339 --> 00:00:28,640 我想分析迈克尔·伯里的投资组合 11 00:00:28,640 --> 00:00:29,728 他近期买入了哪些资产 12 00:00:29,728 --> 00:00:32,969 然后分享我对他各项投资选择的看法 13 00:00:32,969 --> 00:00:35,729 这些选择可以说非常有趣 14 00:00:35,729 --> 00:00:37,390 但在开始今天的视频前 15 00:00:37,390 --> 00:00:40,700 很高兴告诉大家本视频由Mumu赞助 16 00:00:40,700 --> 00:00:42,719 Mumu最近与斯德哥尔摩锁达成合作 17 00:00:42,719 --> 00:00:44,979 我认为这两个平台对投资者非常契合 18 00:00:44,979 --> 00:00:46,520 完美适配投资者需求 19 00:00:46,520 --> 00:00:50,159 我仍使用Stock Unlock进行所有研究和估值工作 20 00:00:50,159 --> 00:00:52,119 以及跟踪我的投资组合 21 00:00:52,119 --> 00:00:54,939 但当你决定真正买入股票时 22 00:00:54,939 --> 00:00:57,520 Mumu就是你需要使用的应用 23 00:00:57,520 --> 00:01:00,679 所以在Stock Unlock完成基本面研究后 24 00:01:00,679 --> 00:01:01,859 我通常会查看Mumu 25 00:01:01,859 --> 00:01:05,269 在每只股票图表下方的摩AI市场摘要 26 00:01:05,269 --> 00:01:09,370 提供每日和每周的快速摘要 27 00:01:09,370 --> 00:01:10,640 涵盖关键事件 28 00:01:10,640 --> 00:01:12,159 异常交易活动 29 00:01:12,159 --> 00:01:14,989 市场情绪及重要新闻更新 30 00:01:14,989 --> 00:01:17,790 还有看涨和看跌情绪追踪器 31 00:01:17,790 --> 00:01:22,120 可快速了解市场对个股的情绪 32 00:01:24,879 --> 00:01:29,829 全部聚合在一处免费获取 33 00:01:29,829 --> 00:01:32,870 可节省数百美元订阅费用 34 00:01:32,870 --> 00:01:34,969 同时保持信息集中 35 00:01:34,969 --> 00:01:38,030 Mumu还提供晨星研究报告 36 00:01:38,030 --> 00:01:42,109 这些报告通常年费数百美元 37 00:01:42,109 --> 00:01:46,340 能大幅节省研究时间 38 00:01:46,340 --> 00:01:49,209 并提供多角度基本面分析 39 00:01:49,209 --> 00:01:49,870 再次强调 40 00:01:49,870 --> 00:01:51,909 Mumu完全免费使用 41 00:01:51,909 --> 00:01:52,930 令人兴奋的是 42 00:01:52,930 --> 00:01:56,959 前20名点击下方链接并存入1000美元 43 00:01:56,959 --> 00:02:00,159 还可获赠一年Stock Unlock免费使用权 44 00:02:00,159 --> 00:02:03,540 实现免费买卖与研究股票 45 00:02:03,540 --> 00:02:04,620 此外 46 00:02:04,620 --> 00:02:09,180 新加拿大用户可领取高达30股的免费赠股 47 00:02:09,180 --> 00:02:12,780 存入1000加元获赠10股 48 00:02:12,780 --> 00:02:17,370 或存入8000加元获赠30股 49 00:02:17,370 --> 00:02:20,650 这些奖励包含英伟达等行业龙头股 50 00:02:20,650 --> 00:02:22,439 特斯拉和微软也是如此 51 00:02:22,439 --> 00:02:25,520 所以如果你对获得免费一年的斯德哥尔摩锁感兴趣 52 00:02:25,520 --> 00:02:28,449 以及mooo提供的各种奖励 53 00:02:28,449 --> 00:02:32,560 那么请点击下方链接立即加入mou并再次感谢 54 00:02:32,560 --> 00:02:34,419 感谢mumu今日赞助视频 55 00:02:34,419 --> 00:02:35,560 说到这里 56 00:02:35,560 --> 00:02:37,699 现在让我们回到今天的视频 57 00:02:37,699 --> 00:02:41,919 迈克尔·伯尔的投资组合中第一只股票是Adobe 58 00:02:41,919 --> 00:02:45,800 Adobe也是市场上备受争议的股票之一 59 00:02:45,800 --> 00:02:48,120 股价大幅下跌 60 00:02:48,120 --> 00:02:51,599 我认为其从历史高点已下跌约80% 61 00:02:51,599 --> 00:02:55,490 股价持续下跌并创出新低 62 00:02:55,490 --> 00:02:58,069 我研究了Adobe最近的财报 63 00:02:58,069 --> 00:03:01,599 并截取了投资者需要了解的重点内容 64 00:03:01,599 --> 00:03:03,060 让我们快速浏览这些要点 65 00:03:03,060 --> 00:03:05,280 在这里可以看到，Adobe最近一个季度 66 00:03:05,280 --> 00:03:10,659 他们上调了全年总收入和非GAAP每股收益目标 67 00:03:10,659 --> 00:03:15,319 他们的AI相关年复年收入同比增长三倍 68 00:03:15,319 --> 00:03:18,379 现已超过五亿美元 69 00:03:18,379 --> 00:03:22,159 看来他们在AI相关收入方面实现了增长 70 00:03:22,159 --> 00:03:23,759 接下来是财务亮点 71 00:03:23,759 --> 00:03:26,699 Adobe实现第二季度创纪录收入66.2亿美元 72 00:03:26,699 --> 00:03:28,439 同比增长13%或按固定汇率计算11% 73 00:03:28,439 --> 00:03:34,199 我个人更关注固定汇率数据 74 00:03:34,199 --> 00:03:37,139 Adobe在最近季度仍实现11%的营收增长 75 00:03:37,139 --> 00:03:41,020 然而 76 00:03:41,020 --> 00:03:41,479 他们指出截至季度末的年度化订阅收入为271亿美元 77 00:03:41,479 --> 00:03:46,139 其中包括来自Semrush收购的约4.8亿美元 78 00:03:46,139 --> 00:03:47,500 Semrush收购为其年度订阅收入贡献4.8亿美元 79 00:03:47,500 --> 00:03:52,349 这一点稍后将很重要 80 00:03:52,349 --> 00:03:58,419 运营现金流达到217亿美元 81 00:03:58,419 --> 00:04:00,500 Adobe仍在产生数十亿美元现金流 82 00:04:00,500 --> 00:04:03,879 本季度回购了850万股 83 00:04:03,879 --> 00:04:07,590 大量自由现金流用于回购股份 84 00:04:07,590 --> 00:04:10,650 接下来的截图显示Adobe下一季度指引 85 00:04:10,650 --> 00:04:14,349 及2026全年展望 86 00:04:14,349 --> 00:04:17,720 下一季度预计收入约67亿美元 87 00:04:17,720 --> 00:04:19,870 全年展望则开始变得有趣 88 00:04:19,870 --> 00:04:23,939 预计全年收入约265.5亿美元 89 00:04:23,939 --> 00:04:27,139 不过 90 00:04:27,139 --> 00:04:31,990 全年Adobe ARR增长预计达10.2% 91 00:04:31,990 --> 00:04:32,529 对于全年而言 92 00:04:32,529 --> 00:04:37,730 Adobe ARR预计增长10.2% 93 00:04:37,730 --> 00:04:39,310 Adobe全年ARR预计增长约10.2% 94 00:04:39,310 --> 00:04:44,180 Adobe全年ARR预计再次增长约10.2% 95 00:04:44,180 --> 00:04:45,139 我查看了其2025年第四季度财报 96 00:04:45,139 --> 00:04:49,029 发现其2025财年末ARR为252亿美元 97 00:04:49,029 --> 00:04:51,610 同比增长11.5% 98 00:04:51,610 --> 00:04:55,819 以252亿美元ARR结束2025财年 99 00:04:55,819 --> 00:04:59,420 同比增长11.5% 100 00:04:59,420 --> 00:05:03,819 这意味着Adobe预计今年将以27.7亿美元的年度持续收入结束 101 00:05:03,819 --> 00:05:06,649 年收入持续收入达到70亿美元 102 00:05:06,649 --> 00:05:07,209 然而 103 00:05:07,209 --> 00:05:11,298 正如我们刚刚看到的，其中4.8亿美元的ARR 104 00:05:11,298 --> 00:05:14,119 是通过他们的快速收购获得的 105 00:05:14,119 --> 00:05:15,300 如果没有这些快速收购 106 00:05:15,300 --> 00:05:20,040 他们的年度持续收入指引将是273亿美元 107 00:05:20,040 --> 00:05:23,850 同比增长仅为8.3% 108 00:05:23,850 --> 00:05:28,490 因此Adobe的业务实际上正在有机减速 109 00:05:28,490 --> 00:05:32,259 这进一步推动了持续的AI颠覆叙事 110 00:05:32,259 --> 00:05:37,379 这也向投资者和市场表明Adobe业务面临竞争压力 111 00:05:37,379 --> 00:05:41,509 上一季度还传出首席财务官即将离职的消息 112 00:05:41,509 --> 00:05:44,189 这为整体业务增添了不确定性 113 00:05:44,189 --> 00:05:49,230 并强化了Adobe面临进一步颠覆的叙事 114 00:05:49,230 --> 00:05:53,548 这也是因为CEO在过去一年刚离职 115 00:05:53,548 --> 00:05:58,250 现在CEO和CFO在一年内相继离开公司 116 00:05:58,250 --> 00:06:00,310 你不得不问自己 117 00:06:00,310 --> 00:06:01,910 为什么会发生这种情况 118 00:06:01,910 --> 00:06:06,339 如果他们真正看好公司长期生存能力 119 00:06:06,339 --> 00:06:09,220 为何现在选择离职 120 00:06:09,220 --> 00:06:12,980 为何在股价暴跌时选择离开 121 00:06:12,980 --> 00:06:18,279 市场存在显著担忧Adobe将被人工智能颠覆 122 00:06:18,279 --> 00:06:23,259 这显然不是最佳形象或最佳市场表现 123 00:06:23,259 --> 00:06:24,060 如果我们查看股票 124 00:06:24,060 --> 00:06:26,319 解锁并查看Adobe的财务数据 125 00:06:26,319 --> 00:06:31,720 可以看到收入持续增长并创下252亿美元的年度新高 126 00:06:31,720 --> 00:06:34,250 过去十二个月收入达252亿美元 127 00:06:34,250 --> 00:06:36,610 仅看收入增长图表 128 00:06:36,610 --> 00:06:42,060 似乎Adobe业务未受人工智能显著影响 129 00:06:42,060 --> 00:06:44,040 再看自由现金流 130 00:06:44,040 --> 00:06:47,560 已接近103亿美元的历史峰值 131 00:06:47,560 --> 00:06:50,939 Adobe的自由现金流持续增长 132 00:06:50,939 --> 00:06:54,939 公司利润强劲且表现稳健 133 00:06:54,939 --> 00:07:00,480 这尤为有趣，Adobe目前市盈率低于8倍自由现金流 134 00:07:00,480 --> 00:07:02,980 上次Adobe以如此低倍数交易 135 00:07:02,980 --> 00:07:09,579 正是2009年3月金融危机低谷时期 136 00:07:09,579 --> 00:07:13,939 这是Adobe历史上第二次如此低价 137 00:07:13,939 --> 00:07:18,699 这也意味着当前市场对Adobe的态度 138 00:07:18,699 --> 00:07:21,560 与金融危机低谷时期相当 139 00:07:21,560 --> 00:07:24,740 这正是Michael Burry买入股票的原因 140 00:07:24,740 --> 00:07:27,139 以8倍市盈率计算 141 00:07:27,139 --> 00:07:31,680 Adobe业务提供12.5%的自由现金流收益率 142 00:07:31,680 --> 00:07:35,449 若公司能维持现有自由现金流 143 00:07:35,449 --> 00:07:39,410 可为投资者年回报约12.5% 144 00:07:39,410 --> 00:07:43,149 仅通过回购股份或分红即可实现 145 00:07:43,149 --> 00:07:48,499 真正令投资者担忧的是增长放缓 146 00:07:48,499 --> 00:07:54,149 若业务被人工智能颠覆并导致基本面恶化 147 00:07:54,149 --> 00:07:55,819 最终将面临衰退 148 00:07:55,819 --> 00:07:57,160 这确实存在重大不确定性 149 00:07:57,160 --> 00:08:00,000 目前尚无投资者能给出确切答案 150 00:08:00,000 --> 00:08:02,819 这就是为什么这只股票市盈率如此之低 151 00:08:02,819 --> 00:08:03,759 但另一方面 152 00:08:03,759 --> 00:08:07,110 如果Adobe实际上没有被AI颠覆 153 00:08:07,110 --> 00:08:10,069 我认为这只股票看起来非常便宜 154 00:08:10,069 --> 00:08:11,050 但在我看来 155 00:08:11,050 --> 00:08:13,939 根据我目前对人工智能的观察 156 00:08:13,939 --> 00:08:16,660 它在内容创作方面表现非常出色 157 00:08:16,660 --> 00:08:19,740 生成式AI已经变得极其强大 158 00:08:19,740 --> 00:08:22,620 现在甚至有实例显示我曾使用Chat 159 00:08:22,620 --> 00:08:24,589 GPT生成图像 160 00:08:24,589 --> 00:08:27,550 而不是去Adobe使用Photoshop 161 00:08:27,550 --> 00:08:31,129 就我自己而言 162 00:08:31,129 --> 00:08:35,980 我已经开始减少使用Adobe转向其他AI工具 163 00:08:35,980 --> 00:08:38,708 归根结底对我来说是 164 00:08:41,869 --> 00:08:42,788 我不知道 165 00:08:46,240 --> 00:08:50,649 由于我对Adobe长期前景缺乏信心 166 00:08:50,649 --> 00:08:53,169 这就是我迟迟未投资该公司的原因 167 00:08:53,169 --> 00:08:57,450 当我想到可能被AI颠覆的行业时 168 00:08:57,450 --> 00:09:00,549 Adobe稳居榜首 169 00:09:00,549 --> 00:09:01,350 对我来说 170 00:09:01,350 --> 00:09:02,610 我不感兴趣 171 00:09:02,610 --> 00:09:03,710 我不打算买入 172 00:09:03,710 --> 00:09:06,809 但我确实理解Michael C Kleberry为何关注它 173 00:09:06,809 --> 00:09:09,159 因为市盈率已降至极低水平 174 00:09:09,159 --> 00:09:12,759 而基本面似乎仍在持续增长 175 00:09:12,759 --> 00:09:15,460 接下来我们来看Michael Berry投资组合中的下一只股票 176 00:09:15,460 --> 00:09:16,779 他一直在买入 177 00:09:16,779 --> 00:09:19,080 现在是Fizzserve 178 00:09:19,080 --> 00:09:22,240 Fizzserve多年来一直是市场宠儿 179 00:09:22,240 --> 00:09:27,759 2025年3月曾触及230美元的历史高点 180 00:09:27,759 --> 00:09:32,879 从1986年到巅峰时期累计回报率达72000% 181 00:09:32,879 --> 00:09:37,440 但股价如今已暴跌至绝对低谷 182 00:09:37,440 --> 00:09:41,360 较历史高点下跌约80% 183 00:09:41,360 --> 00:09:44,299 Michael Burry一直在逢低买入该股 184 00:09:44,299 --> 00:09:46,519 他认为现在股价已显着低估 185 00:09:46,519 --> 00:09:49,659 首先我想讨论Fizzserve的业务内容 186 00:09:49,659 --> 00:09:51,860 这是一家金融解决方案公司 187 00:09:51,860 --> 00:09:56,019 Fizzserve向银行和信用合作社销售核心处理系统 188 00:09:56,019 --> 00:09:58,799 运行存款账户的后端软件 189 00:09:58,799 --> 00:10:00,740 贷款和交易账簿 190 00:10:00,740 --> 00:10:03,539 在银行核心处理领域占据主导地位 191 00:10:03,539 --> 00:10:07,830 客户留存率达99%，转换成本极高 192 00:10:07,830 --> 00:10:11,309 Fizzserve每秒处理约1万笔交易 193 00:10:11,309 --> 00:10:12,250 服务1.8亿发行账户 194 00:10:12,250 --> 00:10:16,730 3.39亿存款和贷款账户 195 00:10:16,730 --> 00:10:18,970 覆盖约95%的美国家庭 196 00:10:18,970 --> 00:10:19,129 户 197 00:10:19,129 --> 00:10:20,919 户 198 00:10:20,919 --> 00:10:23,039 然后它还拥有商户解决方案业务 199 00:10:23,039 --> 00:10:25,370 这实际上就是一个收单业务 200 00:10:25,370 --> 00:10:29,029 该收单业务的主要增长引擎是Clover 201 00:10:29,029 --> 00:10:31,470 FizzServe 几年前收购了Clover 202 00:10:31,470 --> 00:10:34,129 现在让我们看看Fizz最近的财报 203 00:10:34,129 --> 00:10:37,370 这里我们可以看到GAP收入下降了2% 204 00:10:37,370 --> 00:10:40,450 有机收入下降了4% 205 00:10:40,450 --> 00:10:43,120 GAP每股收益下降了2.9% 206 00:10:43,120 --> 00:10:46,120 调整后每股收益下降了16% 207 00:10:46,120 --> 00:10:51,029 公司确认了2026年有机收入增长1-3%的预期 208 00:10:51,029 --> 00:10:54,669 并调整后每股收益目标约为8美元 209 00:10:54,669 --> 00:10:59,210 由此可见Fizzar的业务目前实际上在下滑 210 00:10:59,210 --> 00:11:02,610 有机收入增长率下降4% 211 00:11:02,610 --> 00:11:04,990 每股收益下降2.9至16% 212 00:11:04,990 --> 00:11:06,470 预计全年2026年收入增长仅2% 213 00:11:06,470 --> 00:11:11,019 进一步来看 214 00:11:11,019 --> 00:11:11,659 他们表示商户解决方案业务收入持平 215 00:11:11,659 --> 00:11:14,779 金融解决方案业务下降5% 216 00:11:14,779 --> 00:11:17,940 GAP运营利润率在第一季度为18.3% 217 00:11:17,940 --> 00:11:20,039 相比2025年第一季度的27.2% 218 00:11:20,039 --> 00:11:21,399 第一季度GAP运营利润率 219 00:11:21,399 --> 00:11:23,200 27.2% 220 00:11:23,200 --> 00:11:25,529 2025年第一季度为27.2% 221 00:11:25,529 --> 00:11:28,690 其利润率大幅收缩 222 00:11:28,690 --> 00:11:33,929 两大核心业务板块均未增长且持续下滑 223 00:11:33,929 --> 00:11:37,009 下一张幻灯片来自其Q1投资者简报 224 00:11:37,009 --> 00:11:41,750 看起来收入已连续一年持续下滑 225 00:11:41,750 --> 00:11:45,299 每个季度收入都在下降 226 00:11:45,299 --> 00:11:47,759 运营利润率同样如此 227 00:11:47,759 --> 00:11:49,100 其运营利润率在2025年Q2为39.6% 228 00:11:49,100 --> 00:11:49,500 39.6% 229 00:11:49,500 --> 00:11:51,830 2025年Q2为39.6% 230 00:11:51,830 --> 00:11:55,179 现在已降至30%以下 231 00:11:55,179 --> 00:11:58,019 这也导致调整后每股收益 232 00:11:58,019 --> 00:12:00,559 每个季度持续下降 233 00:12:00,559 --> 00:12:01,360 简而言之 234 00:12:02,480 --> 00:12:06,779 业务似乎正在遭受某种冲击 235 00:12:06,779 --> 00:12:08,740 所有指标都在下滑 236 00:12:08,740 --> 00:12:11,379 我还快速查看了公司资产负债表 237 00:12:11,379 --> 00:12:15,299 总流动资产约为250亿美元 238 00:12:15,299 --> 00:12:20,620 但资产负债表上还有376亿美元商誉 239 00:12:20,620 --> 00:12:23,259 这是大量无形资产 240 00:12:23,259 --> 00:12:24,759 实际上毫无价值 241 00:12:24,759 --> 00:12:27,179 这只是会计上的资产 242 00:12:27,179 --> 00:12:31,169 总流动负债约为234亿美元 243 00:12:31,169 --> 00:12:34,509 公司流动资产仍多于流动负债 244 00:12:34,509 --> 00:12:38,259 至少未来一年不会面临财务压力 245 00:12:38,259 --> 00:12:43,970 但公司还有279亿美元长期债务 246 00:12:43,970 --> 00:12:48,450 总股东权益或账面价值约262亿美元 247 00:12:48,450 --> 00:12:53,990 但262亿美元包含37.6亿美元商誉 248 00:12:53,990 --> 00:12:57,549 实际上，Fiserv的负债多于资产 249 00:12:57,549 --> 00:13:00,230 其账面净值为负值 250 00:13:00,230 --> 00:13:03,190 这表明该业务高度杠杆化 251 00:13:03,190 --> 00:13:05,509 资产负债表上有大量债务 252 00:13:05,509 --> 00:13:07,690 于是我查看了其现金流量表 253 00:13:07,690 --> 00:13:11,789 最新季度经营现金流达6亿美元 254 00:13:11,789 --> 00:13:14,970 同比去年下降约10% 255 00:13:14,970 --> 00:13:18,159 其资本支出约为4.58亿美元 256 00:13:18,159 --> 00:13:22,539 季度自由现金流约1.5亿美元 257 00:13:22,539 --> 00:13:25,039 从去年的融资活动来看 258 00:13:25,039 --> 00:13:31,639 他们发行了27亿美元债务并用此资金回购2.3亿股 259 00:13:31,639 --> 00:13:33,889 用于股票回购的支出达30亿美元 260 00:13:33,889 --> 00:13:38,919 去年Fiserv同时在增发债务回购股份 261 00:13:38,919 --> 00:13:44,269 而其业务面临被颠覆，基本面实际在恶化 262 00:13:44,269 --> 00:13:47,909 这对我而言是一个重大警示信号 263 00:13:47,909 --> 00:13:49,750 我认为这不具备吸引力 264 00:13:49,750 --> 00:13:52,220 也不是公司资本的最佳用途 265 00:13:52,220 --> 00:13:56,059 同时其核心基本面正在下滑 266 00:13:56,059 --> 00:13:57,000 在最新季度 267 00:13:57,000 --> 00:14:00,350 他们回购了2.4亿美元股票 268 00:14:00,350 --> 00:14:03,269 这再次超过自由现金流 269 00:14:03,269 --> 00:14:04,110 为此 270 00:14:04,110 --> 00:14:08,679 他们出售约1.87亿美元资产以回购股份 271 00:14:08,679 --> 00:14:11,889 这比增发债务回购要好 272 00:14:11,889 --> 00:14:14,230 但仍不认同这种操作 273 00:14:14,230 --> 00:14:16,529 尤其在业务基本面下滑时 274 00:14:16,529 --> 00:14:21,269 公司经营困难且资产负债表已高度杠杆 275 00:14:21,269 --> 00:14:22,750 现在让我们回到斯德哥尔摩 276 00:14:22,750 --> 00:14:26,039 Lock和Fiserv当前交易市盈率约8倍 277 00:14:26,039 --> 00:14:28,440 市现率约6倍 278 00:14:28,440 --> 00:14:30,779 该业务看似相对便宜 279 00:14:30,779 --> 00:14:33,549 因其市盈率异常低 280 00:14:33,549 --> 00:14:38,700 但同时公司明显在衰退挣扎 281 00:14:38,700 --> 00:14:43,649 所有基本面指标已持续一年下行 282 00:14:43,649 --> 00:14:48,610 公司杠杆率高且为回购股份新增大量债务 283 00:14:48,610 --> 00:14:53,519 似乎面临行业颠覆且财务管理欠佳 284 00:14:53,519 --> 00:14:58,490 若长期基本面和利润持续恶化 285 00:14:58,490 --> 00:15:03,460 当前低市盈率可能事后看来过高 286 00:15:03,460 --> 00:15:06,259 最终我对该股不感兴趣 287 00:15:06,259 --> 00:15:09,039 我理解其市盈率极低 288 00:15:09,039 --> 00:15:14,619 但核心业务质量不高且存在颠覆风险 289 00:15:14,619 --> 00:15:15,198 好的 290 00:15:15,198 --> 00:15:16,578 现在转向下一只股票 291 00:15:16,578 --> 00:15:17,599 目标是Lulu 292 00:15:17,599 --> 00:15:18,958 股票代码为 293 00:15:18,958 --> 00:15:19,710 Lulu 294 00:15:19,710 --> 00:15:22,590 相信大家对这家公司都很熟悉 295 00:15:22,590 --> 00:15:25,799 他们是高端运动服饰公司 296 00:15:25,799 --> 00:15:28,559 Lululemon曾是市场宠儿 297 00:15:28,559 --> 00:15:32,200 股价涨幅约2500% 298 00:15:32,200 --> 00:15:37,419 从二〇〇七年到每股四百九十一美元的历史高点 299 00:15:37,419 --> 00:15:38,500 但如果我们放大这个区域 300 00:15:38,500 --> 00:15:43,299 可以看到该股票从历史高点已下跌约八十个百分点 301 00:15:43,299 --> 00:15:46,120 我开始注意到迈克尔·贝里的一个主题 302 00:15:46,120 --> 00:15:47,620 他喜欢买入这些股票 303 00:15:47,620 --> 00:15:51,299 这些股票从历史高点大幅下跌 304 00:15:51,299 --> 00:15:54,440 并且似乎正面临激烈竞争 305 00:15:54,440 --> 00:15:58,210 市场对其态度直接受挫 306 00:15:58,210 --> 00:16:02,090 就像之前分析的其他企业一样，我查看了露露乐蒙最新的财报 307 00:16:02,090 --> 00:16:06,500 这里显示其收入增长4%至25亿美元 308 00:16:06,500 --> 00:16:09,419 按固定汇率计算增长2% 309 00:16:09,419 --> 00:16:12,139 这是我个人更倾向的数据 310 00:16:12,139 --> 00:16:17,789 可比销售额增长1%或按固定汇率下降2% 311 00:16:17,789 --> 00:16:21,129 因此单店销售额 312 00:16:21,129 --> 00:16:24,919 同比下滑2% 313 00:16:24,919 --> 00:16:26,200 首席执行官表示 314 00:16:26,200 --> 00:16:27,960 我们正在应对诸多挑战 315 00:16:27,960 --> 00:16:31,068 导致我们调整全年展望 316 00:16:31,068 --> 00:16:35,509 因此他们下调了二〇二六年全年展望 317 00:16:35,509 --> 00:16:38,049 看来这家企业增长乏力 318 00:16:38,049 --> 00:16:41,450 甚至在下一截图中显得挣扎 319 00:16:41,450 --> 00:16:43,549 露露乐蒙提供了财务亮点 320 00:16:43,549 --> 00:16:44,490 这里他们指出 321 00:16:44,490 --> 00:16:49,289 美国净营收下降3%或按固定汇率4% 322 00:16:49,289 --> 00:16:51,649 国际营收增长2% 323 00:16:51,649 --> 00:16:55,009 按固定汇率增长2%或16% 324 00:16:55,009 --> 00:16:57,889 美国可比销售额下降6% 325 00:16:57,889 --> 00:17:00,960 国际可比销售额增长8% 326 00:17:00,960 --> 00:17:04,819 看来露露乐蒙美国业务在萎缩 327 00:17:04,819 --> 00:17:10,839 但其国际业务强劲增长，整体达两位数增速 328 00:17:10,839 --> 00:17:13,220 尽管毛利率下降3% 329 00:17:13,220 --> 00:17:17,099 毛利率下降4.1%至54.2% 330 00:17:17,099 --> 00:17:17,599 44% 331 00:17:17,599 --> 00:17:18,240 2% 332 00:17:18,240 --> 00:17:20,359 公司利润率持续下滑 333 00:17:20,359 --> 00:17:22,599 营业利润下降37% 334 00:17:22,599 --> 00:17:23,460 7% 335 00:17:23,460 --> 00:17:29,059 营业利润率下降7.3%至11.2% 336 00:17:29,059 --> 00:17:33,269 每股收益为1.69美元 337 00:17:33,269 --> 00:17:36,109 相比去年的2.60美元 338 00:17:36,109 --> 00:17:39,029 同比下降约40% 339 00:17:39,029 --> 00:17:42,710 公司利润率大幅收窄 340 00:17:42,710 --> 00:17:43,470 但总体而言 341 00:17:43,470 --> 00:17:46,190 其美国业务确实面临困境 342 00:17:46,190 --> 00:17:48,500 国际业务在增长 343 00:17:48,500 --> 00:17:52,460 但利润率下降且利润下滑 344 00:17:52,460 --> 00:17:55,519 下一截图是露露乐蒙对二〇二六年的展望 345 00:17:55,519 --> 00:17:55,940 在此 346 00:17:55,940 --> 00:17:56,480 他们表示 347 00:17:56,480 --> 00:17:58,079 二〇二六年第二季度展望 348 00:17:58,079 --> 00:18:00,980 公司预计净收入将在2.4至2.75亿美元之间 349 00:18:00,980 --> 00:18:01,920 五至二点七五亿美元 350 00:18:01,920 --> 00:18:02,559 五亿美元 351 00:18:02,559 --> 00:18:05,019 同比下降3%至2% 352 00:18:05,019 --> 00:18:08,220 摊薄每股收益预计在1.80美元区间 353 00:18:08,220 --> 00:18:11,500 这也是同比进一步下降 354 00:18:11,500 --> 00:18:12,940 对于2026全年 355 00:18:12,940 --> 00:18:17,039 我们预计营收将在110亿至111.15亿美元之间 356 00:18:17,039 --> 00:18:20,200 同比下降1%至0% 357 00:18:20,200 --> 00:18:24,769 全年每股收益预计约为11美元 358 00:18:24,769 --> 00:18:25,049 所以 359 00:18:25,049 --> 00:18:28,990 Lululemon似乎预期其基本面 360 00:18:28,990 --> 00:18:33,000 将在2026剩余时间持续恶化 361 00:18:33,000 --> 00:18:38,210 看来业务前景预计会进一步恶化 362 00:18:38,210 --> 00:18:39,930 在本财年剩余时间 363 00:18:39,930 --> 00:18:43,109 这家企业现已明显处于下滑状态 364 00:18:43,109 --> 00:18:44,890 现在让我们回到斯德哥尔摩 365 00:18:44,890 --> 00:18:48,029 观察Lululemon的一些基本面指标 366 00:18:48,029 --> 00:18:52,029 可以看到其营收目前处于历史新高 367 00:18:52,029 --> 00:18:56,359 但营收增速已明显放缓 368 00:18:56,359 --> 00:18:58,039 再来看毛利率情况 369 00:18:58,039 --> 00:19:00,779 毛利率已见顶 370 00:19:00,779 --> 00:19:04,190 过去两年保持持平 371 00:19:04,190 --> 00:19:06,269 现在观察营业利润 372 00:19:06,269 --> 00:19:09,690 营业利润较历史峰值下降约20% 373 00:19:09,690 --> 00:19:13,420 预计这一指标将在未来季度继续下滑 374 00:19:13,420 --> 00:19:14,140 最后 375 00:19:14,140 --> 00:19:15,259 观察净利润情况 376 00:19:19,309 --> 00:19:22,069 Lululemon的盈利也在下降 377 00:19:22,069 --> 00:19:24,759 这主要是因为利润率被压缩 378 00:19:24,759 --> 00:19:26,799 而这主要是因为Lululemon的 379 00:19:26,799 --> 00:19:31,859 美国营收自2024年第一季度以来已持平 380 00:19:31,859 --> 00:19:33,180 约两年时间 381 00:19:33,180 --> 00:19:36,250 美国市场营收未见增长 382 00:19:36,250 --> 00:19:38,980 美国仍是其最大市场 383 00:19:38,980 --> 00:19:44,259 但中国营收增长强劲，年复合增长3-4% 384 00:19:44,259 --> 00:19:46,920 自2023年第四季度起 385 00:19:46,920 --> 00:19:50,960 Lululemon在中国的品牌表现良好 386 00:19:50,960 --> 00:19:51,420 然而 387 00:19:51,420 --> 00:19:56,059 美国营业利润已连续两年年降9% 388 00:19:56,059 --> 00:19:57,240 自2023年起 389 00:19:57,240 --> 00:19:59,460 仍在持续下滑 390 00:19:59,460 --> 00:20:02,839 中国内地营业利润增长显著 391 00:20:02,839 --> 00:20:05,309 正抵消美国市场的下滑 392 00:20:05,309 --> 00:20:09,230 但整体美国业务仍是最大支柱 393 00:20:09,230 --> 00:20:10,789 最大利润来源 394 00:20:10,789 --> 00:20:13,819 整体业务仍在下滑 395 00:20:13,819 --> 00:20:16,079 这似乎不是什么好现象 396 00:20:16,079 --> 00:20:21,349 因为Lululemon在核心市场正面临激烈竞争 397 00:20:21,349 --> 00:20:25,609 现在我们可以看到，露露乐蒙的市盈率已降至九点 398 00:20:25,609 --> 00:20:26,390 一点六 399 00:20:26,390 --> 00:20:29,710 而露露乐蒙的市盈率上次这么低 400 00:20:29,710 --> 00:20:32,390 是在2009年金融危机期间 401 00:20:32,390 --> 00:20:34,589 当时市盈率一度跌至约八 402 00:20:34,589 --> 00:20:38,400 这家公司的市盈比率已经暴跌至绝对低点 403 00:20:38,400 --> 00:20:41,700 但我认为这可能是有道理的 404 00:20:41,700 --> 00:20:44,859 因为公司的盈利正在下降 405 00:20:44,859 --> 00:20:46,440 其收入已停滞不前 406 00:20:46,440 --> 00:20:49,359 预计今年收入将实际出现下滑 407 00:20:49,359 --> 00:20:50,920 利润率也在下降 408 00:20:50,920 --> 00:20:53,500 而整体利润也在减少 409 00:20:53,500 --> 00:20:59,390 就像菲亚特的例子一样，低市盈率事后可能显得昂贵 410 00:20:59,390 --> 00:21:01,289 如果公司盈利无法恢复 411 00:21:01,289 --> 00:21:02,940 且继续下滑 412 00:21:02,940 --> 00:21:07,160 我对露露乐蒙服装的看法是它已变得过于昂贵 413 00:21:07,160 --> 00:21:11,079 已成为高端运动时尚品牌 414 00:21:11,079 --> 00:21:12,819 但北美消费者 415 00:21:12,819 --> 00:21:14,200 尤其是承受压力 416 00:21:14,200 --> 00:21:16,409 加上高通胀持续 417 00:21:16,409 --> 00:21:21,229 我不认为人们会愿意购买昂贵的运动服饰 418 00:21:21,229 --> 00:21:24,489 在我看来这明显定价过高 419 00:21:24,489 --> 00:21:24,960 现在 420 00:21:24,960 --> 00:21:28,039 我知道我本人已不再光顾露露乐蒙 421 00:21:28,039 --> 00:21:31,000 因为其服装价格已变得太过昂贵 422 00:21:31,000 --> 00:21:33,859 我认为露露乐蒙被颠覆 423 00:21:33,859 --> 00:21:36,829 在十多年辉煌成功后 424 00:21:36,829 --> 00:21:40,710 这说明时尚行业对我不可投资 425 00:21:40,710 --> 00:21:42,970 这超出了我的能力范围 426 00:21:42,970 --> 00:21:47,140 我无法预测企业与品牌长期表现 427 00:21:47,140 --> 00:21:48,180 长期来看 428 00:21:48,180 --> 00:21:49,420 面对新消费者 429 00:21:49,420 --> 00:21:50,500 年轻人群 430 00:21:50,500 --> 00:21:55,920 以及长期流行的时尚趋势 431 00:21:55,920 --> 00:21:56,859 对我来说 432 00:21:56,859 --> 00:21:59,480 时尚行业整体不可投资 433 00:21:59,480 --> 00:22:02,019 甚至不愿尝试涉足 434 00:22:02,019 --> 00:22:03,559 至于露露乐蒙 435 00:22:03,559 --> 00:22:08,069 显然其业务在北美面临更激烈竞争 436 00:22:08,069 --> 00:22:09,289 利润率持续下降 437 00:22:09,289 --> 00:22:12,190 公司难以持续增长 438 00:22:12,190 --> 00:22:15,470 这并非我愿投资的对象 439 00:22:15,470 --> 00:22:18,589 因为公司已成为扭亏故事 440 00:22:18,589 --> 00:22:19,450 是的 441 00:22:19,450 --> 00:22:21,109 当前市盈率偏低 442 00:22:21,109 --> 00:22:22,150 但如前所述 443 00:22:22,150 --> 00:22:25,349 公司预计未来盈利将持续下滑 444 00:22:25,349 --> 00:22:27,130 若此趋势延续 445 00:22:27,130 --> 00:22:30,950 今日低市盈率将不再低 446 00:22:30,950 --> 00:22:33,210 因此这一投资不在我的关注范围内 447 00:22:33,210 --> 00:22:34,009 这不是一只股票 448 00:22:34,009 --> 00:22:35,119 我对此很感兴趣 449 00:22:35,119 --> 00:22:37,240 而且似乎迈克尔·伯里正在投资 450 00:22:37,240 --> 00:22:39,200 这是一个扭亏为盈的故事 451 00:22:39,200 --> 00:22:40,779 现在让我们进入下一个演讲 452 00:22:40,779 --> 00:22:42,839 介绍的是代斯公司，股票代码 453 00:22:42,839 --> 00:22:46,450 Zts从2013年到巅峰期 454 00:22:46,450 --> 00:22:47,990 这里在2022年 455 00:22:47,990 --> 00:22:51,329 这只股票回报率约634% 456 00:22:51,329 --> 00:22:51,829 然而 457 00:22:51,829 --> 00:22:53,150 如果我们放大来看 458 00:22:53,150 --> 00:22:55,289 可以看到从历史高点以来 459 00:22:55,289 --> 00:22:57,839 目前已下跌约70% 460 00:22:57,839 --> 00:23:01,220 这又是另一只大幅抛售的股票 461 00:23:01,220 --> 00:23:03,559 从2021年历史高点以来 462 00:23:03,559 --> 00:23:06,180 佐杜斯对我来说也是全新业务 463 00:23:06,180 --> 00:23:07,799 我从未听说过这家公司 464 00:23:07,799 --> 00:23:10,339 让我们先讨论佐杜斯的实际业务 465 00:23:10,339 --> 00:23:11,440 这里显示 466 00:23:11,440 --> 00:23:14,079 奥蒂斯是全球动物健康领导者 467 00:23:14,079 --> 00:23:17,349 这是一家全球动物健康公司，开发药物 468 00:23:17,349 --> 00:23:20,690 疫苗和宠物及牲畜诊断产品 469 00:23:20,690 --> 00:23:22,910 2013年从辉瑞分拆出来 470 00:23:22,910 --> 00:23:25,559 服务全球兽医和养殖户 471 00:23:25,559 --> 00:23:27,759 公司拥有两个业务部门 472 00:23:27,759 --> 00:23:30,990 伴侣动物业务占65%营收 473 00:23:30,990 --> 00:23:31,970 这是针对狗 474 00:23:31,970 --> 00:23:33,190 猫和马 475 00:23:33,190 --> 00:23:34,430 驱虫药 476 00:23:34,430 --> 00:23:35,109 疫苗 477 00:23:35,109 --> 00:23:35,990 皮肤病治疗 478 00:23:35,990 --> 00:23:37,190 抗感染药物 479 00:23:37,190 --> 00:23:38,940 镇痛和镇静产品 480 00:23:38,940 --> 00:23:43,349 其次是畜牧业动物业务占35%营收 481 00:23:43,349 --> 00:23:44,210 涵盖牛 482 00:23:44,210 --> 00:23:44,630 猪 483 00:23:44,630 --> 00:23:45,109 禽类 484 00:23:45,109 --> 00:23:46,710 鱼类（利润率较低） 485 00:23:46,710 --> 00:23:49,519 更商品化且与蛋白需求相关 486 00:23:49,519 --> 00:23:51,740 这家公司确实有护城河 487 00:23:51,740 --> 00:23:52,880 因为拥有专利 488 00:23:52,880 --> 00:23:54,099 兽医关系 489 00:23:54,099 --> 00:23:58,460 监管壁垒和全球强势品牌 490 00:23:58,460 --> 00:23:59,700 这就是公司业务 491 00:23:59,700 --> 00:24:02,599 听起来是动物健康企业 492 00:24:02,599 --> 00:24:07,329 股票大幅下跌的两大原因 493 00:24:07,329 --> 00:24:10,410 首先是2026年第一季度 494 00:24:10,410 --> 00:24:13,900 出现双重不及预期并下调指引 495 00:24:13,900 --> 00:24:17,079 佐杜斯同时低于预期营收和利润 496 00:24:17,079 --> 00:24:19,230 并下调全年展望 497 00:24:19,230 --> 00:24:21,670 销售额仅增长了1.9个百分点 498 00:24:21,670 --> 00:24:23,230 管理层下调了全年 499 00:24:23,230 --> 00:24:27,319 将调整后每股收益指引调整为约6.93美元中值 500 00:24:27,319 --> 00:24:29,319 并将营收目标定为98亿美元 501 00:24:29,319 --> 00:24:30,119 关键的是 502 00:24:30,119 --> 00:24:32,388 这并非被定性为一次性问题 503 00:24:32,388 --> 00:24:36,148 首席执行官克里斯汀·皮克指出美国业务出现广泛恶化 504 00:24:36,148 --> 00:24:36,328 S 505 00:24:36,328 --> 00:24:36,920 业务 506 00:24:36,920 --> 00:24:40,720 表示宠物主人表现出更高的价格敏感度 507 00:24:40,720 --> 00:24:45,519 导致兽医就诊量下降且高端创新产品需求疲软 508 00:24:45,519 --> 00:24:49,299 在关键宠物护理品类竞争加剧 509 00:24:49,299 --> 00:24:52,079 包括皮肤病学和驱虫产品 510 00:24:52,079 --> 00:24:56,299 因此总体来看Zotus的业务正在遭遇护城河削弱 511 00:24:56,299 --> 00:24:57,019 正在减弱 512 00:24:57,019 --> 00:24:58,440 竞争加剧 513 00:24:58,440 --> 00:25:02,740 下调了营收指引和每股收益指引及其产品 514 00:25:02,740 --> 00:25:07,539 其核心产品似乎正被竞争对手成功替代 515 00:25:07,539 --> 00:25:09,990 这我个人非常不看好 516 00:25:09,990 --> 00:25:14,529 可以说股价因这一消息大幅下跌是合理的 517 00:25:14,529 --> 00:25:17,940 接下来这张截图来自他们的一季度投资者简报 518 00:25:17,940 --> 00:25:19,799 对于2026年全年 519 00:25:19,799 --> 00:25:22,500 现在预计营收将增长约3.5% 520 00:25:22,500 --> 00:25:26,130 调整后收益将增长约4% 521 00:25:26,130 --> 00:25:29,650 公司预期全年营收低个位数增长 522 00:25:29,650 --> 00:25:32,630 调整后收益也将实现低个位数增长 523 00:25:32,630 --> 00:25:35,109 实际增长幅度非常有限 524 00:25:35,109 --> 00:25:39,849 尤其是首席执行官提到竞争加剧 525 00:25:39,849 --> 00:25:45,579 主要客户群体和业务单元也面临消费者需求下降 526 00:25:45,579 --> 00:25:49,380 让我们快速查看奥蒂斯的关键财务指标 527 00:25:49,380 --> 00:25:53,308 我们可以看到其长期营收呈现增长 528 00:25:53,308 --> 00:25:55,469 但增速并不快 529 00:25:55,469 --> 00:25:59,660 尤其是聚焦到2024年 530 00:25:59,660 --> 00:26:02,839 营收复合增长率仅为约2% 531 00:26:02,839 --> 00:26:05,119 甚至低于通胀水平 532 00:26:05,119 --> 00:26:09,299 这可能表明公司难以维持营收持续增长 533 00:26:09,299 --> 00:26:10,960 若观察其收益情况 534 00:26:10,960 --> 00:26:15,480 长期来看收益复合增长约13.4% 535 00:26:15,480 --> 00:26:16,309 但若放大时间线 536 00:26:16,309 --> 00:26:17,529 我们可以看到收益年复合增长率正在下降 537 00:26:17,529 --> 00:26:20,888 今年预计仅实现约4%收益增长 538 00:26:20,888 --> 00:26:24,509 业务整体需求出现显著放缓 539 00:26:24,509 --> 00:26:29,250 这再次让我感到担忧 540 00:26:29,250 --> 00:26:31,750 现在 541 00:26:31,750 --> 00:26:32,069 观察其市盈率 542 00:26:32,069 --> 00:26:33,589 仅交易在12倍市盈率 543 00:26:33,589 --> 00:26:36,219 可以看到这几乎是最低水平 544 00:26:36,219 --> 00:26:38,939 事实上这是公司历史最低市盈率 545 00:26:38,939 --> 00:26:42,920 此前低点约为2.8倍 546 00:26:42,920 --> 00:26:45,740 可见其过去低点约为2.8倍 547 00:26:45,740 --> 00:26:50,720 但当时公司收入也在以每年约13%至15%的速度增长 548 00:26:50,720 --> 00:26:56,980 如今业务面临激烈竞争，营收和利润增速显著放缓 549 00:26:56,980 --> 00:26:59,519 我认为较低的市盈率倍数是合理的 550 00:26:59,519 --> 00:27:04,799 我个人认为12倍市盈率对这家公司来说相当公道 551 00:27:04,799 --> 00:27:08,009 如果能继续保持低个位数增长 552 00:27:08,009 --> 00:27:11,049 因此我认为该股票可能被低估 553 00:27:11,049 --> 00:27:14,970 如果能持续实现低个位数的营收和利润增长 554 00:27:14,970 --> 00:27:18,890 但对我来说这绝对不是有吸引力的投资 555 00:27:18,890 --> 00:27:23,299 首席执行官指出客户对其产品需求减少 556 00:27:23,299 --> 00:27:25,619 同时面临竞争加剧 557 00:27:25,619 --> 00:27:28,180 这也在影响整体增长 558 00:27:28,180 --> 00:27:31,380 我认为市场上存在更高质量的股票 559 00:27:31,380 --> 00:27:33,920 这家公司似乎需要发生改变 560 00:27:33,920 --> 00:27:35,640 需要业务重新加速增长 561 00:27:35,640 --> 00:27:39,460 或发生某些事情才能在未来产生强劲回报 562 00:27:39,460 --> 00:27:42,680 因为如果只能维持低个位数增长 563 00:27:42,680 --> 00:27:46,159 我认为这并不特别吸引人 564 00:27:46,159 --> 00:27:50,499 迈克尔·伯里似乎又是一位深度价值投资者 565 00:27:50,499 --> 00:27:52,569 关注低市盈率股票 566 00:27:52,569 --> 00:27:56,059 但可能不是全球最优质的企业 567 00:27:56,059 --> 00:28:00,809 我个人更倾向于投资优质企业合理定价 568 00:28:00,809 --> 00:28:04,220 而非极度廉价但低价的企业 569 00:28:04,220 --> 00:28:06,579 这些企业质量可能不高 570 00:28:06,579 --> 00:28:10,259 我认为祖斯公司属于后者 571 00:28:10,259 --> 00:28:12,039 对此我并不感兴趣 572 00:28:12,039 --> 00:28:12,420 好的 573 00:28:12,420 --> 00:28:13,299 接下来分析下一只股票 574 00:28:13,299 --> 00:28:15,019 迈克尔·伯里在其投资组合中持有 575 00:28:15,019 --> 00:28:17,220 这是现在的PayPal 576 00:28:17,220 --> 00:28:20,200 相信大家对PayPal股票都很熟悉 577 00:28:20,200 --> 00:28:22,970 它曾是市场宠儿直到2021年 578 00:28:22,970 --> 00:28:28,700 如今股价从历史高点暴跌86% 579 00:28:28,700 --> 00:28:33,638 PayPal也是许多金融内容创作者的热门股 580 00:28:33,638 --> 00:28:38,878 这主要因为公司市盈率已降至 581 00:28:38,878 --> 00:28:40,319 7.5倍 582 00:28:40,319 --> 00:28:40,900 然而 583 00:28:40,900 --> 00:28:45,160 我认为PayPal基本面仍在恶化 584 00:28:45,160 --> 00:28:46,660 面临激烈竞争 585 00:28:46,660 --> 00:28:49,430 最终并非优质企业 586 00:28:49,430 --> 00:28:50,869 就像之前的股票一样 587 00:28:50,869 --> 00:28:53,710 我有一些PayPal最新财报截图 588 00:28:53,710 --> 00:28:57,329 想展示Q1净营收 589 00:28:57,329 --> 00:28:58,619 增长7% 590 00:28:58,619 --> 00:29:01,140 按固定汇率计算增长5% 591 00:29:01,140 --> 00:29:05,180 交易额利润增至38亿美元 592 00:29:05,180 --> 00:29:05,720 然而 593 00:29:05,720 --> 00:29:07,880 营业利润下降3% 594 00:29:07,880 --> 00:29:10,660 每股收益下降6% 595 00:29:10,660 --> 00:29:13,529 非摊薄EPS增长1% 596 00:29:13,529 --> 00:29:13,930 现在 597 00:29:13,930 --> 00:29:18,509 我要你们注意的是，他们展示的是每股收益 598 00:29:18,509 --> 00:29:22,138 但他们没有展示实际盈利数据 599 00:29:22,138 --> 00:29:24,019 这会很有趣 600 00:29:24,019 --> 00:29:27,460 特别是当我们稍后查看实际损益表时 601 00:29:27,460 --> 00:29:30,700 但首先我们可以看到总支付量增长了11% 602 00:29:30,700 --> 00:29:32,990 交易量增长了7% 603 00:29:32,990 --> 00:29:36,109 活跃账户的支付额下降了1% 604 00:29:36,109 --> 00:29:38,859 活跃账户仅增长了1% 605 00:29:38,859 --> 00:29:42,140 而且按季度来看活跃账户实际上在减少 606 00:29:42,140 --> 00:29:44,539 我之前在我的频道里讲过PayPal 607 00:29:44,539 --> 00:29:49,409 我对这个业务的主要担忧是活跃账户增长停滞 608 00:29:49,409 --> 00:29:52,169 这意味着业务要持续增长 609 00:29:52,169 --> 00:29:53,148 其基本面 610 00:29:53,148 --> 00:29:57,388 每位用户收入必须持续增长 611 00:29:57,388 --> 00:30:01,009 因为用户数量并未增加，这让我觉得 612 00:30:01,009 --> 00:30:05,409 PayPal需要继续提高抽成或涨价 613 00:30:05,409 --> 00:30:07,209 以获得更多收入 614 00:30:07,209 --> 00:30:09,148 我不喜欢这种商业模式 615 00:30:09,148 --> 00:30:13,940 现在甚至每个账户的支付额也开始下降 616 00:30:13,940 --> 00:30:16,319 不过公司仍在盈利 617 00:30:16,319 --> 00:30:19,859 调整后自由现金流为17亿美元 618 00:30:19,859 --> 00:30:23,059 并回购了15亿美元股票 619 00:30:23,059 --> 00:30:26,700 现在他们几乎在全力回购股票 620 00:30:26,700 --> 00:30:27,920 接下来查看下一截图 621 00:30:27,920 --> 00:30:29,940 这是下一季度的指引 622 00:30:29,940 --> 00:30:31,779 非摊薄每股收益 623 00:30:31,779 --> 00:30:34,279 第二季度预计下降9% 624 00:30:34,279 --> 00:30:38,380 预计每股收益将持续大幅下滑 625 00:30:38,380 --> 00:30:40,259 对于2026全年 626 00:30:40,259 --> 00:30:42,640 预计非摊薄每股收益 627 00:30:42,640 --> 00:30:45,140 低个位数下降 628 00:30:45,140 --> 00:30:46,740 或略有增长 629 00:30:46,740 --> 00:30:51,769 PayPal预计2026年每股收益不会增长 630 00:30:51,769 --> 00:30:53,410 在2026年 631 00:30:53,410 --> 00:30:55,970 现在查看PayPal第一季度损益表 632 00:30:55,970 --> 00:30:56,460 这里 633 00:30:56,460 --> 00:30:58,180 我们可以看到收入有所增长 634 00:30:58,180 --> 00:30:58,700 然而 635 00:30:58,700 --> 00:31:02,888 交易费用显著增长超10% 636 00:31:02,888 --> 00:31:07,420 总运营费用再次增长约10% 637 00:31:07,420 --> 00:31:11,259 这意味着PayPal运营利润同比下滑 638 00:31:11,259 --> 00:31:16,789 净利润同比实际下降14% 639 00:31:16,789 --> 00:31:20,289 但每股收益仅下降7% 640 00:31:20,289 --> 00:31:23,099 因为公司大量回购股票 641 00:31:23,099 --> 00:31:27,619 但业务实际盈利下降两位数 642 00:31:27,619 --> 00:31:29,138 负14% 643 00:31:29,138 --> 00:31:30,138 在我看来 644 00:31:30,138 --> 00:31:34,049 这就是PayPal关注每股收益指标的原因 645 00:31:34,049 --> 00:31:36,630 而非实际净利润指标 646 00:31:36,630 --> 00:31:39,069 因为回购正在抵消这一影响 647 00:31:39,069 --> 00:31:42,369 企业的利润实际下降了多少 648 00:31:42,369 --> 00:31:44,509 我认为这并不透明 649 00:31:44,509 --> 00:31:49,059 尤其是他们报告的其他指标都不是每股指标 650 00:31:49,059 --> 00:31:54,430 他们专注于每股收益指标的做法同样缺乏透明度 651 00:31:54,430 --> 00:31:55,349 在我看来 652 00:31:55,349 --> 00:31:59,140 试图掩盖实际利润下降的程度 653 00:31:59,140 --> 00:32:00,019 正如我之前展示的 654 00:32:00,019 --> 00:32:03,119 PayPal的市盈率约为七点 655 00:32:03,119 --> 00:32:03,900 目前是五点 656 00:32:03,900 --> 00:32:06,220 可以说相当便宜 657 00:32:06,220 --> 00:32:06,839 然而 658 00:32:06,839 --> 00:32:11,130 这家企业的盈利正在显著下滑 659 00:32:11,130 --> 00:32:13,789 并预测全年每股收益持平 660 00:32:13,789 --> 00:32:16,940 或2026年甚至略有下降 661 00:32:16,940 --> 00:32:19,740 并且是以每股为基础 662 00:32:19,740 --> 00:32:24,420 公司实际上预计整体盈利 663 00:32:24,420 --> 00:32:26,460 2026年将下降 664 00:32:26,460 --> 00:32:28,059 幅度相当大 665 00:32:28,059 --> 00:32:30,200 可能下降约7%至9% 666 00:32:30,200 --> 00:32:30,819 是的 667 00:32:30,819 --> 00:32:32,940 当前7.5的市盈率较低 668 00:32:32,940 --> 00:32:35,579 就像我们讨论过的其他股票一样 669 00:32:35,579 --> 00:32:37,680 如果未来盈利持续下滑 670 00:32:37,680 --> 00:32:39,359 而PayPal业务不增长 671 00:32:39,359 --> 00:32:41,059 且持续面临竞争 672 00:32:41,059 --> 00:32:45,339 那么这个低倍数将来可能不低 673 00:32:45,339 --> 00:32:47,160 最终 674 00:32:47,160 --> 00:32:51,630 我认为最重要的是投资高质量公司 675 00:32:51,630 --> 00:32:54,329 我不认为PayPal属于此类 676 00:32:54,329 --> 00:32:55,509 对我来说 677 00:32:55,509 --> 00:32:57,410 对此不感兴趣 678 00:32:57,410 --> 00:33:02,109 迈克尔·布里里被极低的市盈率吸引 679 00:33:02,109 --> 00:33:06,279 并未充分关注企业质量 680 00:33:06,279 --> 00:33:09,000 接下来是迈克尔·布里里的持仓股票 681 00:33:09,000 --> 00:33:11,720 这是Viva Systems，代码为 682 00:33:11,720 --> 00:33:12,219 VIV 683 00:33:12,219 --> 00:33:14,858 这支股票曾是巨大赢家 684 00:33:14,858 --> 00:33:18,638 从2013年IPO到2021年峰值 685 00:33:18,638 --> 00:33:21,868 涨幅达672% 686 00:33:21,868 --> 00:33:22,669 若放大观察 687 00:33:22,669 --> 00:33:26,449 股价已从历史高点下跌约47 688 00:33:26,449 --> 00:33:26,729 四 689 00:33:26,729 --> 00:33:28,369 八个百分点 690 00:33:28,369 --> 00:33:30,609 股价已腰斩 691 00:33:30,609 --> 00:33:31,470 尽管如此 692 00:33:31,470 --> 00:33:35,400 VIV这支股票我认为非常有趣 693 00:33:35,400 --> 00:33:39,680 目前这是迈克尔·布里里持仓中最优质的公司 694 00:33:39,680 --> 00:33:41,239 在迈克尔·布里里持仓中 695 00:33:41,239 --> 00:33:43,558 Vive已列入我的观察清单 696 00:33:43,558 --> 00:33:45,660 这是我感兴趣的股票 697 00:33:45,660 --> 00:33:47,940 还有一个我差点买下的 698 00:33:47,940 --> 00:33:49,500 不过这是一家软件公司 699 00:33:49,500 --> 00:33:53,329 整个软件行业都在大幅抛售 700 00:33:53,329 --> 00:33:56,569 但我并不认为这次抛售合理 701 00:33:56,569 --> 00:33:58,670 因为Viv正在快速增长 702 00:33:58,670 --> 00:33:59,970 利润率非常高 703 00:33:59,970 --> 00:34:01,549 资产负债表状况良好 704 00:34:01,549 --> 00:34:04,289 未来长期增长潜力明显 705 00:34:04,289 --> 00:34:06,930 首先我们来了解Viva的实际业务 706 00:34:06,930 --> 00:34:08,028 这里提到 707 00:34:08,028 --> 00:34:12,449 Viva是生命科学行业垂直软件领域的主导企业 708 00:34:12,449 --> 00:34:14,668 就像你的星座公司 709 00:34:14,668 --> 00:34:16,028 V技术与托尤斯 710 00:34:16,028 --> 00:34:16,780 轮屋公司 711 00:34:16,780 --> 00:34:19,199 制药和生物技术公司运营商业 712 00:34:19,199 --> 00:34:23,420 临床监管与质量操作均使用Viva软件 713 00:34:23,420 --> 00:34:28,108 Viva是医疗行业垂直市场软件公司 714 00:34:28,108 --> 00:34:30,969 与星座和托尤斯类似 715 00:34:30,969 --> 00:34:33,869 这些股票我曾在频道中讨论过 716 00:34:33,869 --> 00:34:35,960 或持有于我的投资组合 717 00:34:35,960 --> 00:34:37,420 就像其他公司一样 718 00:34:37,420 --> 00:34:40,400 我截取了Vive最新财报截图 719 00:34:40,400 --> 00:34:41,880 现在展示给你们 720 00:34:41,880 --> 00:34:43,300 在此我们可以看到第一季度 721 00:34:43,300 --> 00:34:46,059 Viva营收增长16% 722 00:34:46,059 --> 00:34:48,360 订阅服务收入增长15% 723 00:34:48,360 --> 00:34:51,679 这家公司仍保持两位数增长 724 00:34:51,679 --> 00:34:58,018 CEO表示我们正从行业专用应用公司转型 725 00:34:58,018 --> 00:34:59,960 成为AI代理公司 726 00:34:59,960 --> 00:35:03,519 第一季度营业利润增长17% 727 00:35:03,519 --> 00:35:06,159 净利润增长14% 728 00:35:06,159 --> 00:35:10,889 核心利润同样强劲增长 729 00:35:10,889 --> 00:35:13,349 现在快速查看Viva资产负债表 730 00:35:13,349 --> 00:35:17,269 现金及现金等价物达19亿美元 731 00:35:17,269 --> 00:35:20,199 短期投资54亿美元 732 00:35:20,199 --> 00:35:24,900 资产负债表显示净现金近80亿美元 733 00:35:24,900 --> 00:35:26,539 当前底部数据 734 00:35:26,539 --> 00:35:30,050 总负债为18亿美元 735 00:35:30,050 --> 00:35:33,150 Viva现金多于总负债 736 00:35:33,150 --> 00:35:36,949 另有54亿美元短期投资 737 00:35:36,949 --> 00:35:39,750 这家公司资产负债表极佳 738 00:35:39,750 --> 00:35:43,318 状态完美且现金充足 739 00:35:43,318 --> 00:35:45,278 查看其现金流量表 740 00:35:45,278 --> 00:35:48,998 第一季度经营现金流11亿美元 741 00:35:48,998 --> 00:35:51,909 同比增长超20% 742 00:35:51,909 --> 00:35:54,369 股权激励成本较低 743 00:35:54,369 --> 00:35:56,809 约占经营现金流10% 744 00:35:56,809 --> 00:35:59,300 多数软件公司难以企及 745 00:35:59,300 --> 00:36:02,739 资本支出仅170万美元 746 00:36:07,130 --> 00:36:09,250 并且回购了约两百二十万股 747 00:36:09,250 --> 00:36:11,869 第一季度回购了七千万美元的股票 748 00:36:11,869 --> 00:36:15,360 因此开始以低价回购股份 749 00:36:15,360 --> 00:36:17,639 这再次是一个非常好的现金流表 750 00:36:17,639 --> 00:36:19,179 股权激励成本较低 751 00:36:19,179 --> 00:36:20,840 运营现金流强劲增长 752 00:36:20,840 --> 00:36:22,579 资本支出几乎为零 753 00:36:22,579 --> 00:36:26,170 因此自由现金流几乎占运营现金流的100% 754 00:36:26,170 --> 00:36:29,170 他们正用有机利润回购股票 755 00:36:29,170 --> 00:36:31,369 这几乎就是你想要看到的理想情况 756 00:36:31,369 --> 00:36:32,670 接下来查看下一张截图 757 00:36:32,670 --> 00:36:36,528 这是公司未来一年的营收指引 758 00:36:36,528 --> 00:36:38,268 在2027财年 759 00:36:38,268 --> 00:36:42,719 预计营收将继续以14%的两位数速度增长 760 00:36:42,719 --> 00:36:45,980 看来业务未受到任何干扰 761 00:36:45,980 --> 00:36:51,059 仍保持14%的有机营收增长 762 00:36:51,059 --> 00:36:55,309 预计明年自由现金流约为16亿美元 763 00:36:55,309 --> 00:36:57,250 利润率43% 764 00:36:57,250 --> 00:36:59,639 这是一家高度盈利的业务 765 00:36:59,639 --> 00:37:03,880 拥有完美资产负债表且营收仍以两位数增长 766 00:37:03,880 --> 00:37:07,260 现在快速看一下Viva的市值与自由现金流比率 767 00:37:07,260 --> 00:37:09,960 之所以使用企业价值 768 00:37:09,960 --> 00:37:13,829 是因为其资产负债表上有大量净现金 769 00:37:13,829 --> 00:37:17,349 需要扣除实际资产负债表上的现金 770 00:37:17,349 --> 00:37:19,400 同时减去负债部分 771 00:37:19,400 --> 00:37:19,760 在这里 772 00:37:19,760 --> 00:37:24,699 可见该企业的市值与自由现金流比率为12.5 773 00:37:24,699 --> 00:37:25,250 现在 774 00:37:25,250 --> 00:37:28,960 这是股票有史以来最低的市盈率 775 00:37:28,960 --> 00:37:31,900 公司的长期中位数为37 776 00:37:31,900 --> 00:37:35,719 该公司过去曾在市场上享有显著溢价 777 00:37:35,719 --> 00:37:37,340 但由于SaaS行业寒冬 778 00:37:37,340 --> 00:37:40,219 以及人工智能可能颠覆软件的担忧 779 00:37:40,219 --> 00:37:44,639 Aviva的市盈率已压缩至12.5 780 00:37:44,639 --> 00:37:49,519 我认为这对高质、高利润企业来说估值过低 781 00:37:49,519 --> 00:37:50,889 拥有完美资产负债表 782 00:37:50,889 --> 00:37:53,170 同时仍保持两位数增长 783 00:37:53,170 --> 00:37:54,929 营收仍以14%速度增长 784 00:37:54,929 --> 00:37:58,940 因此我确实同意迈克尔·伯里的观点 785 00:37:58,940 --> 00:38:01,039 我认为这只股票值得关注 786 00:38:01,039 --> 00:38:01,900 估值偏低 787 00:38:01,900 --> 00:38:06,389 这是一家优质企业以合理市盈率交易 788 00:38:06,389 --> 00:38:09,550 如果你想研究新软件公司 789 00:38:09,550 --> 00:38:12,579 Viva看起来非常值得关注 790 00:38:12,579 --> 00:38:17,630 如果我没有已经在投资Constellation Software等软件公司 791 00:38:17,630 --> 00:38:20,750 我也会考虑投资Viva系统 792 00:38:20,750 --> 00:38:21,929 说到这里 793 00:38:21,929 --> 00:38:24,949 现在继续介绍迈克尔·伯里的最后一支股票 794 00:38:24,949 --> 00:38:27,429 这就是Mercado Libre 795 00:38:27,429 --> 00:38:30,809 我在频道中分析Mercado Libre已超过一年 796 00:38:30,809 --> 00:38:35,159 这是迈克尔·贝里的唯一一只我也持有在投资组合中的股票 797 00:38:35,159 --> 00:38:37,019 我确实同意他的这个观点 798 00:38:37,019 --> 00:38:40,400 因为我认为Mercado Libre目前看起来非常便宜 799 00:38:40,400 --> 00:38:44,699 股票目前从历史高点回落了35%的调整 800 00:38:44,699 --> 00:38:48,059 但如果看看这家公司的基本面 801 00:38:48,059 --> 00:38:51,340 其收入仍在持续高速增长 802 00:38:51,340 --> 00:38:54,820 最近一个季度同比增长了49% 803 00:38:54,820 --> 00:38:58,920 他们现在实现了320亿美元的年度营收 804 00:38:58,920 --> 00:39:04,800 在我看来，Mercado Libre的业务仍在持续增长并创下历史新高 805 00:39:04,800 --> 00:39:08,369 而股票目前处于35%的调整状态 806 00:39:08,369 --> 00:39:10,170 我认为基本面在持续增长 807 00:39:10,170 --> 00:39:12,769 将继续增长并达到历史新高 808 00:39:12,769 --> 00:39:15,460 同时股票正处于调整阶段 809 00:39:15,460 --> 00:39:19,340 最终我相信这使得股票越来越便宜 810 00:39:19,340 --> 00:39:21,460 但我不想过多谈论Mercado Libre 811 00:39:21,460 --> 00:39:24,940 因为我之前在频道中详细分析过这只股票 812 00:39:24,940 --> 00:39:28,320 我最近还在深度视频中详细讲解过它 813 00:39:28,320 --> 00:39:30,179 所以我不想重复自己 814 00:39:30,179 --> 00:39:31,340 所以我要说的是 815 00:39:31,340 --> 00:39:34,148 我确实同意迈克尔·贝里的这只股票选择 816 00:39:34,148 --> 00:39:35,509 我一直在积极买入 817 00:39:35,509 --> 00:39:36,829 继续在市场上买入 818 00:39:36,829 --> 00:39:39,340 我认为今天它的价格非常非常低 819 00:39:39,340 --> 00:39:40,199 在我看来 820 00:39:40,199 --> 00:39:43,659 我确实认为Mercado Libre是目前最便宜的股票之一 821 00:39:43,659 --> 00:39:45,460 整个股市中今天 822 00:39:45,460 --> 00:39:46,519 不过说到这里 823 00:39:46,519 --> 00:39:48,519 今天的视频就到这里结束 824 00:39:48,519 --> 00:39:49,840 如果你喜欢这个视频 825 00:39:49,840 --> 00:39:51,539 请记得点赞支持 826 00:39:51,539 --> 00:39:52,400 如果你是新观众 827 00:39:52,400 --> 00:39:54,019 想要观看更多类似内容 828 00:39:54,019 --> 00:39:56,550 请考虑订阅我的频道 829 00:39:56,550 --> 00:39:57,389 一如既往 830 00:39:57,389 --> 00:39:59,030 非常感谢你的观看 831 00:39:59,030 --> 00:40:00,369 我真心感激 832 00:40:00,369 --> 00:40:02,800 希望下次视频再见
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