【ARK Invest】木头姐：就业报告衰退？我们完全不同意，通胀、资产价格、利率、生产力革命

1
00:00:00,080 --> 00:00:05,870
在本期《知事》节目中，我们将讨论这份疯狂的就业报告

2
00:00:07,309 --> 00:00:09,910
这可能正在让许多人感到不安

3
00:00:09,910 --> 00:00:14,019
人工智能会摧毁工作岗位吗

4
00:00:18,160 --> 00:00:18,920
问候

5
00:00:18,920 --> 00:00:19,480
各位

6
00:00:19,480 --> 00:00:20,019
呃

7
00:00:20,019 --> 00:00:21,579
我是凯西·伍德

8
00:00:21,579 --> 00:00:22,179
呃

9
00:00:22,179 --> 00:00:23,539
这是就业数据

10
00:00:23,539 --> 00:00:24,260
周四

11
00:00:24,260 --> 00:00:25,280
不是周五

12
00:00:25,280 --> 00:00:26,059
呃

13
00:00:26,059 --> 00:00:28,660
我们即将进入七夕周末

14
00:00:28,660 --> 00:00:31,079
祝大家度过一个非常快乐的

15
00:00:31,079 --> 00:00:32,159
七月四日

16
00:00:32,159 --> 00:00:33,979
我们二百五十周年生日

17
00:00:33,979 --> 00:00:38,509
非常令人兴奋但也可能不尽如人意

18
00:00:38,509 --> 00:00:42,130
我即将展示的所有图表

19
00:00:42,310 --> 00:00:46,310
今天发布了一份奇怪的就业报告

20
00:00:46,909 --> 00:00:48,750
当我提到奇怪

21
00:00:50,030 --> 00:00:51,149
我会结合背景解释

22
00:00:51,149 --> 00:00:52,750
当你看到这些图表

23
00:00:52,750 --> 00:00:54,869
但当你观察这些图表

24
00:00:54,869 --> 00:00:57,969
你会以为我们正在经历衰退

25
00:00:57,969 --> 00:01:02,570
我非常高兴凯文·沃什现在加入美联储

26
00:01:02,570 --> 00:01:08,980
他领导的一个工作组将分析数据

27
00:01:10,420 --> 00:01:11,219
政府数据

28
00:01:11,219 --> 00:01:12,609
数据的来源方式

29
00:01:12,609 --> 00:01:15,609
并可能引入更多私营数据

30
00:01:16,689 --> 00:01:18,430
我认为这会非常有帮助

31
00:01:18,430 --> 00:01:22,989
我认为这些政府统计数据已严重失真

32
00:01:24,230 --> 00:01:27,650
所以我们将会围绕这一点展开讨论

33
00:01:27,650 --> 00:01:34,959
同时也会分析通胀趋势并预测未来走向

34
00:01:34,959 --> 00:01:38,989
我刚从亚洲和欧洲的行程归来

35
00:01:38,989 --> 00:01:46,890
人们对通胀和加息的担忧十分明显

36
00:01:46,890 --> 00:01:53,329
我认为其中一个原因在于其他国家货币贬值

37
00:01:53,329 --> 00:01:58,140
尤其是在日本和韩国等地区

38
00:01:58,165 --> 00:02:03,019
因此他们对美元通胀的关注

39
00:02:03,019 --> 00:02:10,750
利率政策同样关乎自身货币稳定

40
00:02:10,750 --> 00:02:13,030
我们也会深入探讨这一点

41
00:02:13,030 --> 00:02:16,689
接下来我想谈谈凯文

42
00:02:16,689 --> 00:02:19,479
沃尔什的五个工作组

43
00:02:19,479 --> 00:02:24,759
我认为他正在回归基本原理

44
00:02:24,759 --> 00:02:26,569
这让我非常欣赏

45
00:02:26,569 --> 00:02:31,810
因为我们需要在货币政策方面大幅改进

46
00:02:31,810 --> 00:02:34,810
特别是在货币政策领域

47
00:02:35,849 --> 00:02:39,829
他的首个工作组聚焦美联储沟通

48
00:02:40,348 --> 00:02:42,528
美联储沟通机制

49
00:02:42,528 --> 00:02:51,759
我认为这意味着他认为所有美联储官员几乎每日发言

50
00:02:51,759 --> 00:02:55,080
扰乱市场完全是不必要的

51
00:02:56,120 --> 00:02:57,539
我们完全赞同这个观点

52
00:02:57,539 --> 00:03:01,969
这给高频交易者提供了工作内容

53
00:03:01,969 --> 00:03:04,909
但这对市场毫无帮助

54
00:03:04,909 --> 00:03:07,030
我认为对市场而言

55
00:03:07,030 --> 00:03:10,449
第二个重点是关注美联储资产负债表

56
00:03:10,449 --> 00:03:14,550
目前仍达6.7万亿美元

57
00:03:14,550 --> 00:03:17,789
较之前的8.5万亿美元有所下降

58
00:03:17,789 --> 00:03:24,069
但我相信他会在合适时机重启量化紧缩

59
00:03:24,069 --> 00:03:26,680
进一步缩减资产负债表规模

60
00:03:27,199 --> 00:03:29,719
我只是不确定最佳时机

61
00:03:29,719 --> 00:03:31,379
他不想引发市场恐慌

62
00:03:31,379 --> 00:03:32,840
我们很清楚这一点

63
00:03:32,840 --> 00:03:38,620
我曾多次表示量化紧缩

64
00:03:38,620 --> 00:03:39,389
嗯

65
00:03:40,509 --> 00:03:41,669
更多是象征性举措

66
00:03:43,110 --> 00:03:50,060
因为他们只是在减少美联储的银行储备

67
00:03:50,060 --> 00:03:51,819
这些储备存放在美联储

68
00:03:51,819 --> 00:03:56,419
且尚未以贷款形式激活

69
00:03:57,659 --> 00:04:02,930
我认为整理这些储备是个好主意

70
00:04:02,930 --> 00:04:06,400
肯定能消除潜在风险

71
00:04:06,400 --> 00:04:09,419
第三个重点是数据来源

72
00:04:09,419 --> 00:04:13,669
我相信他会转向私营部门

73
00:04:13,669 --> 00:04:15,829
大卫数据来源

74
00:04:16,668 --> 00:04:18,249
至少更多依赖这些数据

75
00:04:18,249 --> 00:04:22,230
我认为不会废除政府数据

76
00:04:22,670 --> 00:04:28,370
但他一定会将政府数据与私营数据交叉验证

77
00:04:28,370 --> 00:04:35,918
并可能将更多私营数据纳入美联储研究

78
00:04:35,918 --> 00:04:41,899
第四个重点是转型期间的生产力与就业

79
00:04:41,899 --> 00:04:43,910
正如他所称

80
00:04:45,029 --> 00:04:48,259
承认我们正处于技术革命中

81
00:04:48,379 --> 00:04:53,418
生产力可能正在加速增长

82
00:04:53,418 --> 00:04:57,779
而政府统计数据未能准确反映

83
00:04:57,779 --> 00:05:03,779
目前年化生产力增长为2.9%

84
00:05:03,779 --> 00:05:04,610
嗯

85
00:05:04,610 --> 00:05:08,269
我们预计今年将加速至5-6%区间

86
00:05:08,269 --> 00:05:10,889
今年可能会有些混乱

87
00:05:10,910 --> 00:05:18,529
因去年第一季度生产力为负增长

88
00:05:18,529 --> 00:05:22,250
2.9%是基于负值对比

89
00:05:23,250 --> 00:05:27,009
但接下来有两个重要对比点

90
00:05:27,009 --> 00:05:27,790
这些数据

91
00:05:27,790 --> 00:05:33,839
去年生产力的快速增长令人惊叹

92
00:05:33,839 --> 00:05:41,560
许多人推迟招聘并更多使用AI

93
00:05:41,560 --> 00:05:44,360
这种情况会更加明显

94
00:05:44,360 --> 00:05:46,399
但将面临艰难的对比

95
00:05:46,399 --> 00:05:49,009
所以我想强调这一点

96
00:05:49,009 --> 00:05:50,709
在维持我们观点时

97
00:05:50,709 --> 00:05:54,548
年化生产力增长将持续加速

98
00:06:00,649 --> 00:06:02,740
可能很快就会实现

99
00:06:02,740 --> 00:06:06,540
然后最后一个就是美联储的通胀框架

100
00:06:06,540 --> 00:06:07,420
其模型

101
00:06:07,420 --> 00:06:09,740
其指标等等

102
00:06:10,238 --> 00:06:15,738
我认为这是个线索，表明凯文·沃什

103
00:06:15,738 --> 00:06:20,250
认为通胀数据存在一定程度失真

104
00:06:20,250 --> 00:06:24,079
希望他正在参考一些私营数据

105
00:06:24,079 --> 00:06:25,550
比如真实通胀

106
00:06:25,550 --> 00:06:33,129
这表明通胀实际低于政府预估

107
00:06:33,129 --> 00:06:35,389
现在我们将切换到图表部分

108
00:06:35,389 --> 00:06:37,990
我们从财政政策开始

109
00:06:37,990 --> 00:06:42,629
可以看到通常的赤字占GDP比例

110
00:06:42,629 --> 00:06:43,509
绿色线条

111
00:06:50,470 --> 00:06:53,680
到2028年底

112
00:06:53,680 --> 00:06:55,860
或至少在财政2028年

113
00:06:55,860 --> 00:06:57,620
即2028年9月

114
00:06:57,620 --> 00:07:04,550
我们认为该政府将实现大幅降低赤字

115
00:07:04,550 --> 00:07:06,329
因为经济增长将显著强劲

116
00:07:06,329 --> 00:07:10,790
我们认为这将超出多数预测

117
00:07:10,790 --> 00:07:13,470
包括政府自身预测

118
00:07:13,790 --> 00:07:15,410
在下一张幻灯片

119
00:07:15,410 --> 00:07:20,069
我将继续讨论财政政策

120
00:07:20,509 --> 00:07:21,170
呃

121
00:07:21,170 --> 00:07:23,129
这里有个

122
00:07:23,129 --> 00:07:23,850
图表

123
00:07:23,850 --> 00:07:25,730
绿色线条代表债务

124
00:07:25,730 --> 00:07:28,089
政府债务占GDP比例

125
00:07:28,089 --> 00:07:30,230
已超过100%

126
00:07:30,230 --> 00:07:34,259
这让许多人非常担忧

127
00:07:34,939 --> 00:07:37,699
现在看看紫色线条

128
00:07:37,699 --> 00:07:42,189
这是美国债务占股市的比例

129
00:07:42,670 --> 00:07:46,990
可以看到正呈现下降趋势

130
00:07:47,069 --> 00:07:51,850
我们常将股市视为财富代表

131
00:07:51,850 --> 00:07:55,360
因此债务占财富比例下降

132
00:07:55,360 --> 00:07:56,120
尽管如此

133
00:07:56,120 --> 00:07:57,660
在我四处调研时

134
00:07:57,660 --> 00:08:03,939
债务占GDP比率受到大量关注

135
00:08:03,939 --> 00:08:10,269
主要因为人们认为利率和通胀将长期维持当前水平

136
00:08:10,269 --> 00:08:11,908
因为债务似乎难以解决

137
00:08:11,908 --> 00:08:14,620
我们只能通过通胀来化解这一问题

138
00:08:15,259 --> 00:08:22,750
我们完全反对这种观点

139
00:08:22,750 --> 00:08:23,310
嗯

140
00:08:23,310 --> 00:08:25,089
我们对此数字并不担忧

141
00:08:25,089 --> 00:08:28,029
我们认为随着政府着力降低赤字

142
00:08:28,029 --> 00:08:34,389
债务占GDP比例将再次下降

143
00:08:34,389 --> 00:08:40,250
尤其是如果我们正确判断

144
00:08:40,250 --> 00:08:42,679
经济增长将显著超出预期

145
00:08:42,679 --> 00:08:48,659
因此在此我想同时审视财政与货币政策

146
00:08:48,659 --> 00:08:54,700
以展示当前政策的对比

147
00:08:54,700 --> 00:09:00,230
在单一视角下呈现今日政策对比

148
00:09:00,549 --> 00:09:01,309
嗯

149
00:09:01,309 --> 00:09:03,509
现在我们差不多已经

150
00:09:04,590 --> 00:09:07,960
我们已经度过了新冠繁荣与衰退周期

151
00:09:08,639 --> 00:09:10,620
以及六七十年代

152
00:09:10,620 --> 00:09:15,100
你可以看到当时有多么不同

153
00:09:15,100 --> 00:09:21,250
然后紫色线代表联邦支出

154
00:09:21,250 --> 00:09:26,669
你可以看到所谓的军备与民生政策当时的效果

155
00:09:26,669 --> 00:09:29,539
当时我们在越南战争中

156
00:09:29,539 --> 00:09:32,379
因此国防开支大幅增长

157
00:09:32,379 --> 00:09:35,759
军备与民生

158
00:09:35,759 --> 00:09:39,480
当时实施的社会项目

159
00:09:39,480 --> 00:09:42,779
所有政府支出都急剧膨胀

160
00:09:42,779 --> 00:09:45,269
从绿色线可以看出

161
00:09:45,269 --> 00:09:51,309
虽然长期并未完全适应

162
00:09:51,850 --> 00:09:53,850
货币增长加速

163
00:09:53,850 --> 00:10:00,620
到了七十年代末期完全适应了所有支出

164
00:10:01,100 --> 00:10:07,149
直到弗利彻在八十年代初介入

165
00:10:07,149 --> 00:10:07,809
七十年代末

166
00:10:07,809 --> 00:10:08,750
八十年代初

167
00:10:08,750 --> 00:10:10,710
立即采取紧缩措施

168
00:10:10,710 --> 00:10:13,009
你可以看到他立即踩下刹车

169
00:10:13,009 --> 00:10:19,649
每当通胀担忧重现时

170
00:10:19,649 --> 00:10:21,450
他又再次紧缩

171
00:10:21,450 --> 00:10:25,078
因此货币增长显著放缓

172
00:10:25,078 --> 00:10:28,178
这就是部分历史

173
00:10:28,178 --> 00:10:29,599
你可以明白

174
00:10:29,599 --> 00:10:33,559
为何许多人担心重回那种环境

175
00:10:33,559 --> 00:10:38,500
这源于新冠疫情的影响

176
00:10:38,500 --> 00:10:41,240
以及2008年

177
00:10:41,240 --> 00:10:41,840
2009年

178
00:10:41,840 --> 00:10:44,159
试图摆脱那次危机

179
00:10:44,159 --> 00:10:46,570
然后又应对新冠疫情

180
00:10:46,570 --> 00:10:55,919
这些数据以四年期年化增长率呈现

181
00:10:56,679 --> 00:11:01,600
你可以看到我们已度过难关，联邦支出

182
00:11:01,600 --> 00:11:05,970
尽管近期国防开支有所回升

183
00:11:05,970 --> 00:11:10,629
但就增速而言

184
00:11:10,629 --> 00:11:13,230
基于四年移动平均

185
00:11:13,230 --> 00:11:17,389
仍处于历史低位

186
00:11:18,750 --> 00:11:20,879
货币增长也是如此

187
00:11:21,399 --> 00:11:26,720
我们认为财政与货币政策

188
00:11:27,409 --> 00:11:31,450
在经历2008年

189
00:11:31,450 --> 00:11:33,789
2009年和新冠疫情冲击后

190
00:11:33,789 --> 00:11:36,370
我们已重置

191
00:11:36,370 --> 00:11:38,740
现在处于良好状态

192
00:11:38,740 --> 00:11:47,019
担心债务占GDP比例持续上升是误判

193
00:11:47,019 --> 00:11:54,769
在下一图中可以看到，外国持有国债的实体

194
00:11:54,769 --> 00:11:56,909
根据外界说法

195
00:12:03,808 --> 00:12:07,409
而这一天已经结束

196
00:12:07,409 --> 00:12:11,549
但从这张图可以看出并非如此

197
00:12:11,549 --> 00:12:13,950
确实发生了一些销售

198
00:12:13,950 --> 00:12:19,328
我们知道中国和印度一直在销售

199
00:12:19,328 --> 00:12:25,529
但总体而言，它们对增长速度形成了拖累

200
00:12:25,529 --> 00:12:27,929
但总体而言

201
00:12:27,929 --> 00:12:34,470
海外持有的国债仍在持续增加

202
00:12:34,750 --> 00:12:36,950
所以我们想从这个角度分析

203
00:12:36,950 --> 00:12:43,009
因为上次我们展示了一张图表

204
00:12:43,490 --> 00:12:48,200
土耳其基本退出了国债市场

205
00:12:48,200 --> 00:12:52,850
它一直在支撑本国货币

206
00:12:52,850 --> 00:12:55,490
通过出售国债

207
00:12:55,490 --> 00:12:59,649
并将美元兑换成土耳其里拉

208
00:12:59,659 --> 00:13:04,950
我们看到全球主要货币

209
00:13:04,950 --> 00:13:07,320
日本和韩国

210
00:13:07,320 --> 00:13:09,720
之前提到的这些货币

211
00:13:09,720 --> 00:13:14,289
我认为日元处于40年低位

212
00:13:14,289 --> 00:13:15,289
嗯

213
00:13:15,289 --> 00:13:19,700
约1美元兑162日元

214
00:13:20,179 --> 00:13:25,720
因此他们可能会采取更积极的措施

215
00:13:25,720 --> 00:13:28,149
我们看到日本

216
00:13:28,149 --> 00:13:31,629
我认为4月已出售

217
00:13:31,629 --> 00:13:36,049
我认为价值760亿美元的国债

218
00:13:38,350 --> 00:13:39,429
但这还不够

219
00:13:39,429 --> 00:13:43,059
汇率创历史新低

220
00:13:43,059 --> 00:13:46,600
我们确实听到这种说法

221
00:13:46,600 --> 00:13:48,559
但我想展示这张图表

222
00:13:48,559 --> 00:13:55,649
因为并未出现大规模抛售美债

223
00:13:56,049 --> 00:14:00,909
接下来我们将聚焦美元走势

224
00:14:00,909 --> 00:14:03,610
这是我们的计算图表

225
00:14:03,610 --> 00:14:06,649
今年美元将升至多少

226
00:14:06,649 --> 00:14:11,078
数据显示104.9点

227
00:14:11,078 --> 00:14:15,769
在今日就业报告前更高

228
00:14:15,769 --> 00:14:18,450
我们稍后会分析就业报告

229
00:14:19,649 --> 00:14:24,009
但整体表现远低于预期

230
00:14:24,009 --> 00:14:25,809
因此美元

231
00:14:27,210 --> 00:14:31,759
美元预测水平有所下调

232
00:14:33,240 --> 00:14:40,779
因为多数加息预期已被消化

233
00:14:40,779 --> 00:14:45,990
大多数人认为高利率支撑美元

234
00:14:45,990 --> 00:14:48,330
这是正确的

235
00:14:48,330 --> 00:14:55,700
美元在利率较高时更具吸引力

236
00:14:55,879 --> 00:14:58,639
但请注意

237
00:14:58,639 --> 00:15:01,000
这张图上看不到

238
00:15:01,000 --> 00:15:03,269
下一图会显示

239
00:15:03,269 --> 00:15:07,750
美元今日实际处于

240
00:15:07,750 --> 00:15:13,049
昨日数据今日约为100.5

241
00:15:13,049 --> 00:15:14,580
处于这一区间

242
00:15:15,220 --> 00:15:19,960
因此预测美元将上涨

243
00:15:19,960 --> 00:15:25,289
至少Calchi预测市场如此

244
00:15:25,289 --> 00:15:27,509
我们认同这一观点

245
00:15:27,509 --> 00:15:29,649
并基于几个原因

246
00:15:29,649 --> 00:15:32,750
我已多次强调财政政策

247
00:15:32,750 --> 00:15:37,090
因此放松监管和大规模减税

248
00:15:37,090 --> 00:15:43,879
尤其是过去一年中我们看到的对企业

249
00:15:43,879 --> 00:15:46,539
美国投资资本的回报率正在上升

250
00:15:46,539 --> 00:15:48,789
相较于国外而言

251
00:15:49,230 --> 00:15:51,990
还有另一件事变得非常明显

252
00:15:51,990 --> 00:15:56,279
我们在SpaceX上市时就看到了这一点

253
00:15:58,039 --> 00:15:59,860
这创造了大量

254
00:15:59,860 --> 00:16:03,299
许多百万富翁和千万富翁

255
00:16:03,980 --> 00:16:07,779
这里的投资资本回报率更高

256
00:16:07,779 --> 00:16:12,200
这里的劳动力回报率也更高

257
00:16:12,200 --> 00:16:20,259
这个国家的创新激励机制无与伦比

258
00:16:20,259 --> 00:16:23,279
因此我认为这变得非常明显

259
00:16:23,279 --> 00:16:27,080
当然OpenAI和Anthropic也将紧随其后

260
00:16:27,080 --> 00:16:30,809
这将是同样的故事再次上演

261
00:16:30,809 --> 00:16:33,250
所以我们认为美元前景乐观

262
00:16:34,330 --> 00:16:37,369
正如我在多次电话会议中提到的

263
00:16:37,369 --> 00:16:39,879
我知道这不是外界的主流观点

264
00:16:39,879 --> 00:16:49,308
事实上美国例外论的终结

265
00:16:49,308 --> 00:16:52,089
我们认为被严重夸大了

266
00:16:52,089 --> 00:16:52,928
SpaceX

267
00:16:52,928 --> 00:16:55,190
OpenAI和Anthropic

268
00:16:55,190 --> 00:16:57,889
正是典型案例

269
00:16:58,289 --> 00:16:59,990
在这张图表中

270
00:16:59,990 --> 00:17:02,549
我们展示的是通胀与货币增长

271
00:17:02,549 --> 00:17:09,519
经过一年多的负增长后货币增速重新加速

272
00:17:09,519 --> 00:17:11,099
这非常不寻常

273
00:17:11,099 --> 00:17:11,940
如图表所示

274
00:17:11,940 --> 00:17:12,819
从这张图表来看

275
00:17:12,819 --> 00:17:16,470
已回升至约5.5%

276
00:17:16,470 --> 00:17:21,750
仍处于图表显示范围的低端

277
00:17:22,309 --> 00:17:24,950
您可以看到绿色代表通胀

278
00:17:25,509 --> 00:17:29,049
我认为核心通胀率在2%

279
00:17:29,049 --> 00:17:31,789
达到4.2%

280
00:17:32,109 --> 00:17:37,759
核心CPI约为2.9%

281
00:17:37,759 --> 00:17:42,779
问题是货币是否将推动通胀上升

282
00:17:43,019 --> 00:17:44,740
我们并不这样认为

283
00:17:44,740 --> 00:17:46,099
但我们确实相信许多

284
00:17:48,099 --> 00:17:51,109
经济学家看到这类图表后会说

285
00:17:51,109 --> 00:17:52,049
好吧

286
00:17:52,049 --> 00:17:56,289
接下来我们将展示

287
00:17:56,289 --> 00:17:57,839
为何我们持不同观点

288
00:17:57,839 --> 00:18:00,279
这里有一个例子

289
00:18:00,279 --> 00:18:03,980
这涉及货币政策

290
00:18:03,980 --> 00:18:05,750
这是收益率曲线

291
00:18:05,750 --> 00:18:11,529
通常我们以2008-2009年为基准线

292
00:18:11,529 --> 00:18:14,730
可以看到基准线向下

293
00:18:14,730 --> 00:18:17,170
收益率曲线

294
00:18:17,170 --> 00:18:19,490
在某个点趋于平缓

295
00:18:20,490 --> 00:18:23,180
随后再次下行

296
00:18:23,180 --> 00:18:24,799
它开始趋于平缓

297
00:18:24,799 --> 00:18:27,529
这究竟意味着什么

298
00:18:27,970 --> 00:18:28,390
嗯

299
00:18:28,390 --> 00:18:28,910
我们当时

300
00:18:28,910 --> 00:18:33,369
当我们目睹疫情期间发生的事情时确实感到震惊

301
00:18:33,369 --> 00:18:35,388
疫情之后

302
00:18:35,388 --> 00:18:40,119
我们预期会出现进一步的深化

303
00:18:40,119 --> 00:18:44,140
并带我们重返两到三百个基点区间

304
00:18:44,140 --> 00:18:45,799
但并未如此

305
00:18:46,240 --> 00:18:50,429
这是四次主要周期中的首次

306
00:18:50,429 --> 00:18:52,628
这在告诉我们什么呢

307
00:18:52,628 --> 00:18:54,288
我们开始思考

308
00:18:54,288 --> 00:18:57,680
收益率曲线长端

309
00:18:57,680 --> 00:19:04,470
是否开始嗅到与科技相关的通缩潜在因素

310
00:19:04,470 --> 00:19:09,099
并认为这一来源对我们很有道理

311
00:19:09,099 --> 00:19:12,299
我觉得我们正在得到一些确认

312
00:19:12,299 --> 00:19:17,859
因为近期收益率曲线的变化显而易见

313
00:19:19,180 --> 00:19:21,440
它又开始趋于平缓

314
00:19:21,440 --> 00:19:30,150
在达到疫情后的水平后再次如此

315
00:19:30,150 --> 00:19:32,440
这在告诉我们什么

316
00:19:33,160 --> 00:19:37,039
长期利率正在上升

317
00:19:37,039 --> 00:19:40,138
短端利率上升幅度较小

318
00:19:40,138 --> 00:19:42,098
或当它们下降时

319
00:19:42,098 --> 00:19:43,638
长期利率正在下降

320
00:19:43,638 --> 00:19:45,950
短端利率下降幅度更大

321
00:19:45,950 --> 00:19:48,950
这确实意味深长

322
00:19:48,950 --> 00:19:53,220
我们确信通缩是现实可能

323
00:19:53,220 --> 00:19:55,759
归因于技术发展

324
00:19:55,759 --> 00:19:57,519
正如我之前提到的

325
00:19:57,519 --> 00:20:00,369
这就是工业革命时期的情况

326
00:20:00,730 --> 00:20:05,490
收益率曲线倒挂超过半数时间

327
00:20:05,490 --> 00:20:11,299
平均倒挂一百个基点

328
00:20:11,900 --> 00:20:14,980
因此我们相信正在经历技术革命

329
00:20:16,299 --> 00:20:22,849
我们认为收益率曲线可能表现得非常相似

330
00:20:22,849 --> 00:20:25,450
如同工业革命时期的表现

331
00:20:27,369 --> 00:20:28,900
接下来看图表

332
00:20:28,900 --> 00:20:35,119
您将看到劳动力参与率与货币流通速度

333
00:20:35,119 --> 00:20:35,819
现在

334
00:20:35,819 --> 00:20:37,920
说实话我感到震惊

335
00:20:37,920 --> 00:20:39,279
我们多年来一直在寻找

336
00:20:39,279 --> 00:20:47,779
我感谢丹·怀特发现了这个峰值变量

337
00:20:47,779 --> 00:20:51,220
与货币流通速度同步达到峰值

338
00:20:51,900 --> 00:20:55,150
那就是劳动力参与率

339
00:20:55,829 --> 00:21:00,049
这里可以看到劳动力参与率

340
00:21:00,049 --> 00:21:05,700
我们已纳入今日最新数据

341
00:21:05,700 --> 00:21:10,990
参与率再次开始下降

342
00:21:11,349 --> 00:21:16,888
自90年代末峰值以来

343
00:21:16,888 --> 00:21:21,429
两者呈现良好相关性

344
00:21:21,429 --> 00:21:31,490
现在我们做了更多研究并咨询了claude、codex和grok

345
00:21:31,490 --> 00:21:34,609
但它们并不认同我们的观点

346
00:21:34,609 --> 00:21:38,539
这里确实存在某种关联

347
00:21:38,539 --> 00:21:43,359
但我们找不到其他更接近的关联

348
00:21:43,359 --> 00:21:52,240
如果货币流通速度再次转为下行

349
00:21:52,240 --> 00:21:57,579
与参与率同步或同步变化

350
00:21:57,579 --> 00:22:03,140
嗯，那我们可能会从价格信号中得到提示

351
00:22:03,140 --> 00:22:06,299
表明美联储可能过度紧缩

352
00:22:06,819 --> 00:22:08,480
请继续关注后续发展

353
00:22:08,480 --> 00:22:09,519
我们保持警惕

354
00:22:09,519 --> 00:22:15,970
接下来这张图表是原油价格同比数据

355
00:22:15,970 --> 00:22:18,529
基于三个月移动平均值计算

356
00:22:18,529 --> 00:22:22,809
现在从这一基准来看

357
00:22:22,809 --> 00:22:26,750
同比已进入五十美元区间

358
00:22:26,750 --> 00:22:32,388
但看这里的x标记显示当前同比水平

359
00:22:32,388 --> 00:22:37,579
对比去年此时与今日的价格

360
00:22:37,579 --> 00:22:40,980
大部分通胀压力已消退

361
00:22:40,980 --> 00:22:44,279
随着霍尔木兹海峡逐步开放

362
00:22:44,279 --> 00:22:47,680
我们认为油价可能大幅下跌

363
00:22:48,880 --> 00:22:56,608
尤其是交通领域转向电动化

364
00:22:56,608 --> 00:22:57,189
包括出租车

365
00:22:57,189 --> 00:22:58,088
还有卡车

366
00:22:59,409 --> 00:23:00,740
以及无人机

367
00:23:01,180 --> 00:23:08,299
边际上看油价的支撑正在减弱

368
00:23:08,299 --> 00:23:12,200
意味着油价看涨理由显著减少

369
00:23:12,200 --> 00:23:15,769
我们不排除未来几年

370
00:23:15,769 --> 00:23:19,888
油价可能出现整体通缩

371
00:23:20,409 --> 00:23:24,729
在这张图表中可以看到大宗商品价格指数

372
00:23:24,729 --> 00:23:26,648
这不是同比变化

373
00:23:26,648 --> 00:23:27,849
而是当前价格水平

374
00:23:27,849 --> 00:23:30,769
近期出现了一波小幅上涨

375
00:23:30,769 --> 00:23:37,180
与采购经理人指数上升一致

376
00:23:38,619 --> 00:23:42,650
如果美元升值

377
00:23:42,650 --> 00:23:47,569
将对大宗商品价格形成下行压力

378
00:23:47,569 --> 00:23:51,309
因为多数商品以美元计价

379
00:23:51,750 --> 00:23:56,630
最近美元确实有所升值

380
00:23:56,630 --> 00:24:00,429
大宗商品价格已出现回落

381
00:24:00,429 --> 00:24:03,269
原油属于大宗商品体系

382
00:24:03,269 --> 00:24:06,148
当然会

383
00:24:07,299 --> 00:24:11,519
对价格产生向下影响

384
00:24:11,519 --> 00:24:18,289
但如果制造业强劲复苏如我们预期

385
00:24:18,289 --> 00:24:19,230
这已经开始显现

386
00:24:20,549 --> 00:24:22,839
我们将需要

387
00:24:22,839 --> 00:24:31,349
或从商品市场获得需求相对供应增长的信号

388
00:24:31,349 --> 00:24:36,460
这将推动多数商品价格上涨

389
00:24:36,940 --> 00:24:41,980
我们认为这不是全面通胀指标

390
00:24:41,980 --> 00:24:45,519
但它越来越像一个信号

391
00:24:45,519 --> 00:24:47,949
呼吁增加产量

392
00:24:48,388 --> 00:24:50,588
增加供应

393
00:24:50,869 --> 00:24:54,170
接下来这张图表我们多次展示过

394
00:24:54,170 --> 00:24:57,269
这是核心CPI与核心PPI对比

395
00:24:57,269 --> 00:25:00,930
核心PPI通胀率高于

396
00:25:00,930 --> 00:25:03,049
核心CPI通胀

397
00:25:03,049 --> 00:25:15,299
这表明消费产品公司可能面临利润率挤压

398
00:25:15,940 --> 00:25:26,759
或是通过AI和自动化提升效率以维持利润率

399
00:25:27,359 --> 00:25:29,359
但这是一种现象

400
00:25:29,359 --> 00:25:32,039
我们认为将持续一段时间

401
00:25:33,039 --> 00:25:41,609
在下一张幻灯片中可以看到一项长期存在的通胀指标

402
00:25:41,609 --> 00:25:44,849
这不是新的通胀衡量标准

403
00:25:44,849 --> 00:25:47,638
自2010年起已持续使用

404
00:25:47,638 --> 00:25:53,179
每日实时监测数万种商品

405
00:25:53,179 --> 00:25:57,890
当前它对核心通胀的表述是什么

406
00:25:57,890 --> 00:25:59,730
显示约为1.75%

407
00:25:59,730 --> 00:26:01,069
远低于预期

408
00:26:01,069 --> 00:26:03,119
实际上远低于

409
00:26:03,119 --> 00:26:06,779
事实上不到4%

410
00:26:06,779 --> 00:26:09,180
CPI指标的两倍

411
00:26:09,180 --> 00:26:10,420
在下一张图表中

412
00:26:10,420 --> 00:26:22,480
可以看到核心通胀再次降至1%以下

413
00:26:22,480 --> 00:26:28,869
这可能是长期国债收益率关注的信号

414
00:26:28,869 --> 00:26:31,269
至少是其中一个信号

415
00:26:32,390 --> 00:26:37,119
这也是收益率曲线再次平坦化的原因

416
00:26:37,119 --> 00:26:41,299
在下一张幻灯片中我们将讨论就业情况

417
00:26:41,299 --> 00:26:43,949
这份就业数据非常异常

418
00:26:43,949 --> 00:26:48,359
家庭就业人数下降约50万

419
00:26:48,359 --> 00:26:53,039
非农就业人数仅增加约5.7万

420
00:26:53,519 --> 00:26:59,460
仅为经济学家预期的一半左右

421
00:26:59,460 --> 00:27:01,099
因此报告表现非常疲软

422
00:27:01,099 --> 00:27:03,000
从这张图表中可以看到

423
00:27:03,000 --> 00:27:10,490
就业指标在非衰退期罕见下降

424
00:27:10,490 --> 00:27:13,630
如阴影区域所示

425
00:27:13,630 --> 00:27:24,049
这可能意味着企业招聘速度放缓

426
00:27:24,049 --> 00:27:30,279
更多依赖AI和新业务创新

427
00:27:30,279 --> 00:27:35,420
正如新企业申请数据所示

428
00:27:35,420 --> 00:27:36,259
嗯

429
00:27:36,259 --> 00:27:41,799
这一就业指标尚未反映

430
00:27:41,799 --> 00:27:45,180
创业领域的实际情况

431
00:27:45,180 --> 00:27:49,269
随着越来越多的人创业

432
00:27:49,269 --> 00:27:50,809
仅通过AI即可实现

433
00:27:50,809 --> 00:27:53,980
这是我们的重要建议

434
00:27:53,980 --> 00:27:57,500
对于正在寻找工作的人

435
00:27:57,500 --> 00:28:01,890
先识别一个待解决的问题

436
00:28:01,890 --> 00:28:03,230
一个让你感到困扰的问题

437
00:28:03,230 --> 00:28:07,769
很可能也困扰他人

438
00:28:07,769 --> 00:28:11,490
然后创立自己的公司并使用

439
00:28:11,490 --> 00:28:17,809
仅AI技术尝试解决问题

440
00:28:17,809 --> 00:28:20,650
你将更符合岗位需求

441
00:28:20,650 --> 00:28:21,980
成为最优先选择

442
00:28:21,980 --> 00:28:23,880
在下一张图表中

443
00:28:23,880 --> 00:28:25,039
这是劳动力市场数据

444
00:28:25,039 --> 00:28:25,819
这是一个值得关注的指标

445
00:28:25,819 --> 00:28:26,720
我的意思是

446
00:28:26,720 --> 00:28:30,559
本月出现了大幅下降

447
00:28:30,559 --> 00:28:32,940
很难解释清楚

448
00:28:32,940 --> 00:28:37,750
似乎发生了这种情况

449
00:28:37,750 --> 00:28:43,730
而且越来越多地出现在女性群体中

450
00:28:43,730 --> 00:28:47,940
我认为在两四到三五之间

451
00:28:47,940 --> 00:28:52,839
可能与生育有关

452
00:28:52,839 --> 00:28:54,039
我不确定

453
00:28:54,039 --> 00:28:56,880
但这里也能看到

454
00:28:56,880 --> 00:28:59,220
这种情况很少下降

455
00:29:02,430 --> 00:29:05,250
零八零九年是个特例

456
00:29:05,250 --> 00:29:08,329
所以当然还有新冠疫情影响

457
00:29:08,329 --> 00:29:10,890
但仍在努力分析这个问题

458
00:29:10,890 --> 00:29:12,579
我们将观察是否修正数据

459
00:29:12,634 --> 00:29:18,880
这就是我们需要凯文·沃什帮助分析数据的原因

460
00:29:18,880 --> 00:29:21,700
将其带入现代时代

461
00:29:21,700 --> 00:29:24,710
因为有些地方不对劲

462
00:29:24,710 --> 00:29:25,410
好的

463
00:29:25,410 --> 00:29:29,900
下一页我们将聚焦青年失业率

464
00:29:29,900 --> 00:29:31,859
押注

465
00:29:31,859 --> 00:29:32,380
或者

466
00:29:32,380 --> 00:29:36,779
预测市场认为它会

467
00:29:36,779 --> 00:29:42,460
今年失业率不会跌破百分之七点五

468
00:29:42,460 --> 00:29:44,660
下一页可以看到当前情况

469
00:29:44,660 --> 00:29:47,180
目前约为九点

470
00:29:47,180 --> 00:29:48,319
二个百分点

471
00:29:48,880 --> 00:29:50,339
确实有所下降

472
00:29:50,339 --> 00:29:53,400
就像整体失业率一样

473
00:29:53,400 --> 00:29:54,420
嗯

474
00:29:54,420 --> 00:29:56,140
但明显更高

475
00:29:56,140 --> 00:29:57,579
通常更高很多

476
00:29:58,579 --> 00:30:05,150
且上升速度超过整体失业率

477
00:30:06,349 --> 00:30:06,710
你知道的

478
00:30:06,710 --> 00:30:07,829
我看这张图表

479
00:30:07,829 --> 00:30:12,799
我认为不久后我们将讨论劳动力短缺问题

480
00:30:12,799 --> 00:30:18,140
原因之一是近期Ramp的研究

481
00:30:18,140 --> 00:30:19,609
这是一家初创公司

482
00:30:19,609 --> 00:30:29,700
其经济部门研究了快速应用AI的公司

483
00:30:29,700 --> 00:30:31,299
积极采用者

484
00:30:31,299 --> 00:30:33,039
和未采用者

485
00:30:33,039 --> 00:30:38,609
研究发现未来两年

486
00:30:38,609 --> 00:30:44,089
而ChatGPT尚在初期阶段

487
00:30:44,089 --> 00:30:57,190
积极采用者比未采用者多雇佣了10%员工

488
00:30:57,190 --> 00:30:58,769
我认为没错

489
00:30:58,769 --> 00:31:02,220
大致如此

490
00:31:02,900 --> 00:31:08,659
所以我们自己也在惊讶

491
00:31:08,659 --> 00:31:13,470
我没想到会招聘这么多

492
00:31:13,470 --> 00:31:15,269
但我们正在招聘工程师

493
00:31:15,269 --> 00:31:18,430
过去一年我们招聘了三名工程师

494
00:31:19,549 --> 00:31:24,579
同规模公司通常不会招聘工程师

495
00:31:25,140 --> 00:31:31,039
这是因为需要证明其生产力

496
00:31:31,039 --> 00:31:31,950
嗯

497
00:31:31,950 --> 00:31:33,950
我们根本无法达到

498
00:31:33,950 --> 00:31:35,549
现在人工智能改变了这一切

499
00:31:36,869 --> 00:31:38,930
所以我觉得

500
00:31:38,930 --> 00:31:42,980
我们也在其他助理级别招聘

501
00:31:42,980 --> 00:31:45,900
更原生的年轻人

502
00:31:45,900 --> 00:31:50,950
我们希望他们将这些技能带入组织

503
00:31:50,950 --> 00:31:58,159
尤其是在我们扩展风投基金和其他基金时

504
00:31:58,519 --> 00:31:59,798
所以啊

505
00:31:59,798 --> 00:32:02,079
另一个预测市场

506
00:32:02,720 --> 00:32:08,869
今年密歇根消费者信心指数会突破65吗

507
00:32:08,869 --> 00:32:10,490
指数略有上升

508
00:32:10,490 --> 00:32:11,730
我觉得它略有上升

509
00:32:11,730 --> 00:32:14,539
因为汽油价格下降了

510
00:32:14,539 --> 00:32:17,259
但如果你看下一页

511
00:32:17,259 --> 00:32:19,779
密歇根信心指数

512
00:32:19,779 --> 00:32:21,339
我们相距甚远

513
00:32:22,900 --> 00:32:27,269
我们离65还差很远

514
00:32:27,869 --> 00:32:29,109
让我们拭目以待

515
00:32:29,109 --> 00:32:31,309
我们现在将展示一些图表

516
00:32:31,309 --> 00:32:34,789
为什么消费者感觉这么糟糕呢

517
00:32:34,789 --> 00:32:38,250
部分原因可能是储蓄率

518
00:32:38,730 --> 00:32:39,849
储蓄率

519
00:32:39,849 --> 00:32:42,690
这是我们设置的预测市场

520
00:32:42,690 --> 00:32:44,559
并且已得出结果

521
00:32:45,119 --> 00:32:48,019
储蓄率已降至3%以下

522
00:32:48,019 --> 00:32:49,480
今年降至2%

523
00:32:49,480 --> 00:32:52,160
你可以查看下一页

524
00:32:52,460 --> 00:32:56,500
为什么会这样呢嗯

525
00:32:56,500 --> 00:32:59,559
食品和能源通胀

526
00:32:59,559 --> 00:33:02,980
可负担性是大选年关键议题

527
00:33:02,980 --> 00:33:05,259
我们知道这是事实

528
00:33:05,259 --> 00:33:13,359
在各地初选和选举中可见

529
00:33:13,359 --> 00:33:20,880
许多家庭入不敷出不得不动用储蓄

530
00:33:20,880 --> 00:33:22,940
只为维持基本饮食

531
00:33:23,940 --> 00:33:27,220
我认为这就是人们感受

532
00:33:28,308 --> 00:33:30,548
低满意度情绪如此低迷

533
00:33:30,548 --> 00:33:34,028
下一页还有两个原因

534
00:33:34,028 --> 00:33:36,599
汽车逾期率

535
00:33:37,359 --> 00:33:39,559
正在上升

536
00:33:40,759 --> 00:33:41,619
达到历史

537
00:33:41,619 --> 00:33:47,740
次级市场最高水平且整体市场逼近

538
00:33:47,740 --> 00:33:53,469
下一页可看到可能原因

539
00:33:55,059 --> 00:33:57,509
不同于2008-2009年

540
00:33:57,509 --> 00:34:08,250
汽车逾期率远高于信用卡逾期率

541
00:34:08,250 --> 00:34:16,469
如今优步和 Lyft 全城普及

542
00:34:16,469 --> 00:34:20,619
无需依赖个人车辆

543
00:34:20,619 --> 00:34:21,900
他们只是

544
00:34:21,900 --> 00:34:24,179
他们根本没在支付账单

545
00:34:24,179 --> 00:34:27,500
他们甚至愿意让自己的汽车被收回

546
00:34:27,500 --> 00:34:36,460
他们现在正比最近多还一些信用卡账单

547
00:34:37,820 --> 00:34:40,059
他们利用了退税来缓解压力

548
00:34:40,059 --> 00:34:41,340
我想最近

549
00:34:42,340 --> 00:34:44,199
甚至更近

550
00:34:44,199 --> 00:34:51,940
部分汽油价格下降用于偿还债务

551
00:34:51,940 --> 00:34:57,170
许多人被迫开始偿还学生贷款

552
00:34:57,610 --> 00:34:59,750
在这里你可以看到

553
00:34:59,750 --> 00:35:01,170
尽管我刚才所说

554
00:35:01,170 --> 00:35:01,889
嗯

555
00:35:01,889 --> 00:35:03,070
你知道在

556
00:35:03,070 --> 00:35:04,289
关于就业

557
00:35:05,289 --> 00:35:05,739
嗯

558
00:35:05,739 --> 00:35:06,340
你知道的

559
00:35:07,900 --> 00:35:11,079
今天的报告让所有人都有收获

560
00:35:11,079 --> 00:35:14,989
你看到的就业数据远弱于预期

561
00:35:14,989 --> 00:35:18,909
从实际家庭就业情况来看

562
00:35:18,909 --> 00:35:22,170
非农就业数据表现疲软

563
00:35:22,730 --> 00:35:24,929
工资水平基本持平

564
00:35:24,929 --> 00:35:27,550
工时数据也保持稳定

565
00:35:27,550 --> 00:35:28,789
劳动力市场

566
00:35:28,789 --> 00:35:30,909
很多人已经退出

567
00:35:30,909 --> 00:35:31,550
所以

568
00:35:33,670 --> 00:35:37,028
在这样的背景下消费依然强劲

569
00:35:37,028 --> 00:35:38,909
整体呈现平稳状态

570
00:35:38,909 --> 00:35:41,168
通常不会出现下降

571
00:35:43,869 --> 00:35:50,460
尽管消费者情绪明显恶化

572
00:35:50,460 --> 00:35:51,920
消费支出依然存在

573
00:35:51,920 --> 00:35:57,869
可能更多来自高收入群体

574
00:35:58,030 --> 00:36:01,869
在下一图中可以看到另一个原因

575
00:36:01,869 --> 00:36:05,800
消费者对住房负担能力感到担忧

576
00:36:05,800 --> 00:36:07,420
完全没有改善迹象

577
00:36:07,420 --> 00:36:10,440
许多人被困在房子里

578
00:36:10,440 --> 00:36:19,099
这是二手房销售数据因为无法承受双倍利率房贷

579
00:36:19,099 --> 00:36:21,860
这正是许多人最终会面临的处境

580
00:36:21,860 --> 00:36:24,349
如果换房的话

581
00:36:24,750 --> 00:36:29,949
在下一张图表中可以看到价格下跌

582
00:36:29,949 --> 00:36:35,130
新房价格持续下跌

583
00:36:35,130 --> 00:36:36,190
但并未暴跌

584
00:36:36,190 --> 00:36:39,159
过去几年一直在下降

585
00:36:39,159 --> 00:36:46,010
二手房价格近期波动接近零点

586
00:36:46,010 --> 00:36:48,929
我们将拭目以待

587
00:36:48,929 --> 00:36:53,440
要推动换房需提升 affordability

588
00:36:53,440 --> 00:36:55,139
大幅降价才行

589
00:36:55,139 --> 00:36:57,500
但人们不愿这样做

590
00:36:57,500 --> 00:37:00,650
甚至开发商也不愿降价

591
00:37:00,650 --> 00:37:03,289
但这个图表中没有显示

592
00:37:03,289 --> 00:37:08,210
但我们之前展示过大型开发商库存

593
00:37:08,210 --> 00:37:10,309
库存开始逐渐减少

594
00:37:10,309 --> 00:37:11,710
但现在它们又开始上涨了

595
00:37:11,710 --> 00:37:14,769
所以我不知道这是怎么回事

596
00:37:14,769 --> 00:37:19,159
未来几个月我们将见分晓

597
00:37:19,159 --> 00:37:22,800
可负担性也与利率密切相关

598
00:37:22,800 --> 00:37:24,139
不仅仅是价格问题

599
00:37:24,139 --> 00:37:27,039
你可以看到预测结果

600
00:37:27,039 --> 00:37:34,940
市场并不预期固定利率房贷会跌破五%

601
00:37:34,940 --> 00:37:36,440
百分之七十五

602
00:37:36,440 --> 00:37:38,480
你可以查看下一页内容

603
00:37:38,480 --> 00:37:40,300
它们的现状如何

604
00:37:40,940 --> 00:37:44,320
已远超五点七五

605
00:37:44,320 --> 00:37:47,539
近期走势持续上升

606
00:37:47,760 --> 00:37:53,119
如果生产力增长强劲到

607
00:37:54,800 --> 00:38:03,338
企业能将效率提升转化为更低价格

608
00:38:04,498 --> 00:38:12,559
尤其是科技爆发开始影响宏观经济

609
00:38:13,199 --> 00:38:17,909
我不意外长期利率会下降

610
00:38:17,909 --> 00:38:21,858
这就是工业革命时期的状况

611
00:38:22,018 --> 00:38:23,878
并非完美无缺

612
00:38:23,878 --> 00:38:26,438
经历了多次繁荣与衰退周期

613
00:38:26,438 --> 00:38:29,458
美联储甚至尚未成立

614
00:38:29,458 --> 00:38:31,860
在那段时期大部分时间

615
00:38:33,139 --> 00:38:39,860
这是我们对房地产市场的最后希望

616
00:38:39,860 --> 00:38:42,849
就在那里

617
00:38:42,849 --> 00:38:44,730
你可以看到制造业数据

618
00:38:44,730 --> 00:38:47,369
我们将快速浏览其他经济领域

619
00:38:47,369 --> 00:38:53,150
制造业开始逐步回升

620
00:38:53,150 --> 00:38:55,409
势头强劲

621
00:38:55,409 --> 00:38:58,949
我们正在分析这是否为库存积压

622
00:38:58,949 --> 00:39:08,079
以防伊朗战争和关税动荡

623
00:39:08,079 --> 00:39:09,079
我可以说那里

624
00:39:09,079 --> 00:39:11,329
至少存在混乱局面

625
00:39:11,889 --> 00:39:13,730
目前还不确定

626
00:39:13,730 --> 00:39:16,090
如何维持这种趋势

627
00:39:17,250 --> 00:39:25,159
但下图显示AI热潮持续强劲

628
00:39:26,318 --> 00:39:29,778
我们认为这才刚刚开始

629
00:39:29,778 --> 00:39:31,750
我们经历了

630
00:39:31,750 --> 00:39:32,670
你知道的

631
00:39:32,670 --> 00:39:38,489
四十年间该资本支出指标达到峰值

632
00:39:38,489 --> 00:39:40,159
大致在同一水平

633
00:39:40,159 --> 00:39:42,019
如今我们已突破瓶颈

634
00:39:42,019 --> 00:39:43,349
我们正在前进

635
00:39:43,989 --> 00:39:47,630
我们确信这将是一场革命

636
00:39:47,630 --> 00:39:48,469
正如你所知

637
00:39:48,469 --> 00:39:50,190
改变嗯

638
00:39:50,190 --> 00:39:51,469
每一家公司

639
00:39:51,469 --> 00:39:52,510
每个行业

640
00:39:52,510 --> 00:39:53,480
每个领域

641
00:39:53,480 --> 00:39:56,119
随着这些技术融合

642
00:39:56,119 --> 00:39:59,969
AI与各类技术深度融合

643
00:39:59,969 --> 00:40:03,590
下一页显示同比增长率

644
00:40:03,590 --> 00:40:05,869
增长势头有多么强劲

645
00:40:05,869 --> 00:40:10,889
这是实际科技支出数据，非常强劲

646
00:40:10,889 --> 00:40:13,710
正在推动经济指标变化

647
00:40:13,710 --> 00:40:15,949
在下一页

648
00:40:16,260 --> 00:40:23,940
你可以看到这个新指标会吸引派珀·桑德勒

649
00:40:23,940 --> 00:40:27,019
他们发现了这个数据点

650
00:40:27,019 --> 00:40:29,699
这是代币支出

651
00:40:29,699 --> 00:40:31,179
这是一个指数

652
00:40:31,179 --> 00:40:36,000
我认为是每百万代币

653
00:40:36,000 --> 00:40:38,119
每百万代币价格

654
00:40:38,119 --> 00:40:40,059
已下降17%

655
00:40:40,059 --> 00:40:41,139
如你所见

656
00:40:41,139 --> 00:40:46,119
外界关于提升效率的讨论

657
00:40:46,119 --> 00:40:50,920
随着代币利用率提高开始影响这一指标

658
00:40:52,039 --> 00:40:54,079
我们正在密切关注

659
00:40:54,800 --> 00:40:57,159
我们认为不会影响大局

660
00:40:57,159 --> 00:41:01,360
但我们认为优化和效率是好事

661
00:41:01,360 --> 00:41:02,940
将助力经济周期

662
00:41:03,500 --> 00:41:05,739
贸易逆差

663
00:41:05,739 --> 00:41:08,539
我们知道特朗普总统关注这一点

664
00:41:08,539 --> 00:41:10,460
对此并不满意

665
00:41:10,550 --> 00:41:11,989
在最新报告中

666
00:41:11,989 --> 00:41:16,039
我们看到进口远强于出口

667
00:41:16,039 --> 00:41:21,648
将使这一指标进一步陷入逆差

668
00:41:21,648 --> 00:41:23,248
但如我之前所说

669
00:41:23,248 --> 00:41:26,429
贸易逆差的另一面是资本盈余

670
00:41:26,429 --> 00:41:30,268
资本正回流美国

671
00:41:30,268 --> 00:41:33,829
受新税政策吸引的外国直接投资

672
00:41:33,829 --> 00:41:35,230
贬值

673
00:41:35,230 --> 00:41:37,309
第一年全面贬值

674
00:41:37,309 --> 00:41:39,389
主要因素

675
00:41:41,269 --> 00:41:42,809
现在进入市场指标

676
00:41:42,809 --> 00:41:45,980
仍在观察这一指标

677
00:41:45,980 --> 00:41:51,360
想知道正相关性何时会重新显现

678
00:41:51,360 --> 00:41:54,869
我们看到一些迹象

679
00:41:54,869 --> 00:41:56,130
差距仍很大

680
00:41:57,250 --> 00:41:59,778
但金属相对于黄金

681
00:41:59,778 --> 00:42:00,539
是的

682
00:42:00,539 --> 00:42:01,338
开始回升

683
00:42:01,338 --> 00:42:02,918
黄金在下跌

684
00:42:02,918 --> 00:42:05,079
部分金属在上涨

685
00:42:05,079 --> 00:42:07,949
尚未强劲

686
00:42:07,949 --> 00:42:10,070
但至少出现转机

687
00:42:10,070 --> 00:42:11,360
是的

688
00:42:11,360 --> 00:42:13,380
近期利率已上升

689
00:42:14,699 --> 00:42:15,800
这将很有趣

690
00:42:15,800 --> 00:42:17,019
这场拉锯战

691
00:42:17,019 --> 00:42:18,438
快速增长

692
00:42:20,230 --> 00:42:22,309
通胀远低于预期

693
00:42:23,909 --> 00:42:27,519
十年期国债收益率会更回应哪个

694
00:42:27,519 --> 00:42:32,778
我们认为国债收益率可能出现波动

695
00:42:33,739 --> 00:42:38,300
如果我们正确判断通胀将转向

696
00:42:39,940 --> 00:42:40,900
远离

697
00:42:40,900 --> 00:42:44,318
远离4.2%的headline水平

698
00:42:44,318 --> 00:42:50,250
这是当前的CPI指数，可能降至更低

699
00:42:50,250 --> 00:42:52,070
实际通胀已见回落

700
00:42:52,070 --> 00:42:54,690
我们可能看到其转为负值

701
00:42:54,690 --> 00:42:59,369
政府指标可能进入1%至2%区间

702
00:43:00,498 --> 00:43:02,298
这里这里

703
00:43:02,298 --> 00:43:03,059
如你所知

704
00:43:03,059 --> 00:43:06,269
我们一直在观察标普与整体市场的对比

705
00:43:06,630 --> 00:43:08,369
这是财富水平的衡量指标

706
00:43:08,369 --> 00:43:11,949
我们认为油价是另一个领先指标

707
00:43:11,949 --> 00:43:18,630
根据这一指标，财富在70年代至80年代初崩溃

708
00:43:19,389 --> 00:43:21,099
根据这一衡量标准

709
00:43:21,099 --> 00:43:25,219
近期似乎有再次崩溃的迹象

710
00:43:25,219 --> 00:43:28,108
受激素危机和伊朗战争影响

711
00:43:28,108 --> 00:43:30,329
但已强劲反弹

712
00:43:30,329 --> 00:43:31,548
在下一页

713
00:43:31,548 --> 00:43:35,849
更强大的财富衡量指标

714
00:43:35,849 --> 00:43:40,889
标普与黄金的对比在70年代崩溃

715
00:43:40,889 --> 00:43:43,409
曾威胁要再次崩溃

716
00:43:43,409 --> 00:43:44,949
同样在此

717
00:43:45,030 --> 00:43:48,230
已跌破关键区间

718
00:43:48,230 --> 00:43:50,940
这让我们略感不安

719
00:43:51,340 --> 00:43:58,050
尽管原油与标普未验证这一走势

720
00:43:58,050 --> 00:44:00,750
不过我们很高兴看到其正在回升

721
00:44:00,750 --> 00:44:05,309
我们认为在技术革命中仍有巨大空间

722
00:44:05,909 --> 00:44:08,050
这里是比特币对黄金

723
00:44:08,050 --> 00:44:09,530
黄金正在下跌

724
00:44:09,530 --> 00:44:11,789
比特币也曾持续下跌

725
00:44:11,789 --> 00:44:14,318
似乎处于底部形成阶段

726
00:44:14,559 --> 00:44:19,059
我们认为已在此找到底部

727
00:44:19,059 --> 00:44:23,449
并将恢复

728
00:44:23,449 --> 00:44:30,420
这一非常波动但广泛的上升趋势

729
00:44:30,820 --> 00:44:33,900
接下来还有两张图表

730
00:44:33,900 --> 00:44:35,019
这是信贷市场

731
00:44:36,179 --> 00:44:36,780
在向我们传递信息

732
00:44:36,780 --> 00:44:38,599
警告我们任何问题

733
00:44:38,599 --> 00:44:41,539
一切平静无恙

734
00:44:41,539 --> 00:44:45,349
即便出现私人信贷流出

735
00:44:45,349 --> 00:44:47,688
再次看到蓝 Owl

736
00:44:47,688 --> 00:44:51,588
不得不限制其

737
00:44:52,329 --> 00:44:53,750
私人信贷

738
00:44:53,750 --> 00:44:55,309
或部分私人信贷

739
00:44:55,309 --> 00:44:57,880
私人信贷基金中的五%

740
00:44:57,880 --> 00:45:04,179
其中一支基金收到近40%的赎回请求

741
00:45:04,179 --> 00:45:08,139
即便如此这些仍保持平静

742
00:45:08,139 --> 00:45:10,338
这是银行信用违约互换

743
00:45:10,338 --> 00:45:15,650
基本表明私人信贷领域一切正常

744
00:45:15,650 --> 00:45:19,369
不会感染银行系统

745
00:45:19,369 --> 00:45:22,989
因此不会引发系统性风险

746
00:45:22,989 --> 00:45:25,909
最后一个图表是

747
00:45:25,909 --> 00:45:29,409
这是高收益债券利差

748
00:45:29,409 --> 00:45:30,989
所以垃圾债券

749
00:45:30,989 --> 00:45:32,670
相对于国债

750
00:45:32,670 --> 00:45:34,590
再次同样的信息

751
00:45:35,829 --> 00:45:39,250
我想我们之前有关于伊朗战争的小波动

752
00:45:39,250 --> 00:45:42,550
但根据最后两张图表已趋于平稳

753
00:45:42,550 --> 00:45:44,010
无需担心

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00:45:44,039 --> 00:45:47,869
随着我们进入七月四日周末

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00:45:47,869 --> 00:45:50,730
祝你与朋友度过美好周末

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你的家人

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尽情享受乐趣

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